風(fēng)險(xiǎn)是投資的本質(zhì)，投資人要敢于面對風(fēng)險(xiǎn)。然而，投資早期項(xiàng)目與投資相對成熟的 C 輪后的公司卻又有不同，投資人 Sonya Mann 在文中分析了在投資 C 輪及以上公司時可能會遇到的問題，以及需要注意的事項(xiàng)。
風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)就是許多投資永遠(yuǎn)不會產(chǎn)生回報(bào)。
很多創(chuàng)業(yè)公司都失敗了，用于支持他們的資金也被撤回。 只有三分之一接受創(chuàng)業(yè)基金的公司將會進(jìn)行A輪融資。但是還是有一些創(chuàng)業(yè)公司取得了成功，并多次返還投資者的資金。 這是一個由賭博欲望驅(qū)動的行業(yè)，很多人都希望一舉成功。
舉一個歷史上的例子，google購買YouTube時，Sequoia Capital 拿到的收益是他們投資資金的四十倍，WhatsApp出售給Facebook時，獲得的資金是投資資金的五十倍。 早在2004年，當(dāng)谷歌IPO 時，Sequoia 持有他們的A系列股票（雖然大部分以后分配給 LP ）。 谷歌現(xiàn)在的價(jià)值大約是它發(fā)行價(jià)的十五倍。
這看起來是非常成功的早期投資。 但是，后期投資會有什么變化？ 正如我們將看到的，對于后期的科技創(chuàng)業(yè)公司，問題和風(fēng)險(xiǎn)一并到來。
你在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中得到的越多，你需要證明的事情越多。
一家創(chuàng)業(yè)公司必須證明其過去的業(yè)績，并證明其產(chǎn)品，人員和公司領(lǐng)導(dǎo)能力足夠強(qiáng)大和懂行，這樣才能使額外投資加速增長。 與反對者相反，投資商行不隨機(jī)組成其投資組合; 他們將敏銳地審查一個創(chuàng)業(yè)公司的進(jìn)展并且評估其未來的機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)資本階梯上的每一步都有不同的要求。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的性格總是至關(guān)重要的 - 我所溝通過的每個風(fēng)險(xiǎn)投資公司都會考察這一點(diǎn)——但是他們的公司必須不斷成長從而達(dá)到不同的標(biāo)準(zhǔn)。 你需要一個成熟的產(chǎn)品，才能讓投資者給你寫一個A輪融資支票。 如果要達(dá)到B輪，公司將展示真正的吸引力。 為了生存到他們的C輪融資，這需要一個堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)。 后來的幾輪資本需要上面闡明的所有條件，并加上良好的指標(biāo)。
進(jìn)行 C 輪融資及以上輪次融資時，創(chuàng)業(yè)公司必須在市場中有一款產(chǎn)品以及一群客戶基礎(chǔ)，供投資公司分析（除去特殊的研發(fā)支出的要求）。Matt Murphy 曾說 “在競爭方面有更多的東西需要不斷學(xué)習(xí)。”
Murphy 幫助KPCB的成長型基金發(fā)展了起來，雖然他早期更注重Menlo的銷售流水線。 Murphy 把成長型投資稱為比傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資本更關(guān)注“數(shù)據(jù)主導(dǎo)”的投資。 換句話說，良好的指標(biāo)是必不可少的。
正如行業(yè)分析師Ben Thompson所說：“成長型投資比傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資本的投機(jī)機(jī)會少，它會對成長階段的創(chuàng)業(yè)公司的小股權(quán)進(jìn)行大量投資”但其需要的資本量在不斷擴(kuò)大。
這個方程式中“證明企業(yè)的可行性”的部分是至關(guān)重要的。 后期投資者可以在給定時間部署更多的資本，他們犧牲了早期投資者追逐的每美元的高回報(bào)，而是追求之后更大的回報(bào)。 相比天使投資者（例如），成長型投資者以更少的好處為代價(jià)，承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)。
“一般來說，有人在幾年內(nèi)建立一個相當(dāng)復(fù)雜的金融模式，”Murphy 說。 投資公司審視“許多變量，一個完整的損益表，并試圖規(guī)劃現(xiàn)金流”。投資前分析的過程中一部分是找出“什么是驅(qū)動商業(yè)財(cái)務(wù)模式的變量。
一個想要拿到 C 輪及以上融資及的創(chuàng)業(yè)公司，不能憑借魅力和熱情來冒險(xiǎn)。 真實(shí)有據(jù)可查的吸引力是滿足投資者盡職調(diào)查的必要條件。
什么時候開始盡職調(diào)查不起作用？ 如果成長型投資部署的如此明智，為什么內(nèi)部總會出現(xiàn)很麻煩的問題？ 一些實(shí)際上接受資金的公司與此同時卻還在努力證明他們符合市場需求。
2011年11月，Groupon IPO 期間，募集了近10億美元。 雖然公司靠燒錢活著，但是大部分的錢還是直接轉(zhuǎn)到了以前的投資者那里。 換句話說，Groupon在首次公開募股之前承擔(dān)和使用的資金不能用于收入增長，使投資者的支出特別低。
Zynga、One Kings Lane和 Gilt 在出錯之前就拿到了 C 輪融，這些創(chuàng)業(yè)公司闡明了“強(qiáng)大的公司是如何衰敗的”的道理。 投資者沒有辦法可以左右可能發(fā)生的事情 ， 即使是那些很大程度上證明了他們公司的健康程度、生存力以及充裕的資金的創(chuàng)業(yè)公司對很多事也無能為力。
“你要知道，消費(fèi)者總是挑剔的，”Murphy 說。用“每日交易”模型為例，機(jī)制使得公司非常有趣，但是消費(fèi)者總是提不起興趣。
嘲笑失敗的創(chuàng)業(yè)公司的投資者是件很容易的事。 畢竟，他們下了錯誤的賭注！ 然而，正如我在開始時所說的，風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)是失敗大大超過成功的。 當(dāng)Yuri Milner的DST Global以100億美元的估值投資Facebook時，他們還向不再令人印象深刻的公司投入資金?！都~約時報(bào)》報(bào)道：
“他的公司[DST Global]擁有在線游戲公司Zynga約5%的股份，Zynga在去年進(jìn)行了IPO, 它與 Groupon 具有相似的規(guī)模。
Zynga 和 Groupon已經(jīng)失去了他們作為獨(dú)角獸企業(yè)的光環(huán)，但Facebook現(xiàn)在價(jià)值超過3500億美元。
一個以前廣為人知的創(chuàng)業(yè)公司崩盤是一個令人尷尬的景象。 但是盡管有細(xì)致的電子表格和深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司仍然會做出大多是錯誤的賭注。 有些會完全失敗，但這就是這個投資游戲的玩法。
盡管如此，有些企業(yè)總是在不應(yīng)該投入資金時投資（考慮到后見之明）。
“一個公司有短暫的停歇并且經(jīng)歷某種轉(zhuǎn)型，那么某些或其他指標(biāo)可能會下降，”Matt Murphy說。 “但是，如果你真的相信一個公司，這種轉(zhuǎn)型在整個宏偉的計(jì)劃中并不算什么大事。
然而，“如果一家公司顯然運(yùn)轉(zhuǎn)不靈，你對其投資的原因是，你希望將資金投入這個公司讓其進(jìn)行重組，而不是任其碰壁或者停止運(yùn)行。你可以給自己一些時間來度過困境。在這種情況下，你通常要投入這筆錢來解決困難并且保留投資。
Murphy 也指出：如果沒有強(qiáng)大的商業(yè)基礎(chǔ)，你就不能進(jìn)入后期階段。 “成長型投資者通常希望看到事情順利進(jìn)行，在大多數(shù)情況下，成長型投資者傾向于投資一種趨勢。
在早期階段，當(dāng)投資者錯誤判斷趨勢時，公司中只有員工注意到它正在逐漸走向滅亡。 但是如果一個公司募集了數(shù)億美元的投資，最后卻停止運(yùn)營或直接崩盤，我們都會對這個滅亡感到詫異。
