在剛剛過去幾個月里，NetSuite、Marketo、LinkedIn、Fleetmatics 和 LogMeIn 要么被收購，要么被合并了，目前總價值已超過500億美元。 按此速率估算，SaaS 公司可能即將成為瀕危物種。 顯然，私募股權(quán)投資者和大型科技公司正在慢慢發(fā)掘此中包含的巨大機(jī)會與價值。
40% 規(guī)則（The Rule of 40）是一個運(yùn)用于風(fēng)險投資和市場管理的規(guī)則，常常用來區(qū)分表現(xiàn)最佳的SaaS 公司與其他形式的科技公司。 40% 規(guī)則涉及了非常簡單的計(jì)算過程——只需要將一個公司的當(dāng)前增長率和其盈利能力相加。舉一個簡單的例子，我們可以拿一個營業(yè)額正在以每年100%的速度增長并保有40%利潤的公司和一個每年?duì)I業(yè)額以40%速度增長但是卻無盈利的公司，或者一個有營業(yè)額增長率只有10%但是卻有利潤率為30%的公司進(jìn)行對比。
作為一個風(fēng)險投資公司，我們經(jīng)常被我們的投資組合公司和潛在投資者問到道如何平衡增長和盈利能力的問題。 當(dāng)然，公司大部分時間會更專注于增長的速度，但快速增長的背后往往是有代價的。 因此，我們采取了一種新方法，對原有的40%規(guī)則進(jìn)行了改進(jìn)，以優(yōu)化“有效增長”。
使用這種全新的方法，只需輸入關(guān)鍵詞“效率分?jǐn)?shù)”，通過計(jì)算指定公司的增長率百分比+自由資金流利潤率（指扣除新增資本投資后公司核心經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流）的總和來衡量公司的效率。 這個簡單的計(jì)算量化了云企業(yè)的增長效率。 在任何公司生命周期的不同階段，效率分值將會發(fā)生變化。 但對于 IPO 之后幾年的普通上市公司而言，能夠達(dá)到40以上的效率分值，已經(jīng)值得被贊揚(yáng)了。
例如：SaaS 行業(yè)2016年預(yù)測，平均年增長為28％，自由流動資金率為3％，效率分值為31％。 目前此行業(yè)中將近一半的公司的增長率和FCF利潤率已高達(dá)40％。
拋開預(yù)測數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)公司的效率分值與 SaaS 公司的銷售收入比率乘數(shù)具有大于70％的相關(guān)性，銷售收入比率乘數(shù)是公司的估值除以其收入，是作為投資者如何評估股票的標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。 按銷售收入比率乘數(shù)排名，前四分之一的 SaaS 公司的前四分之一的平均效率得分為44％; 而后四分之一的得分只有9％。
投資者每天被投資方向所困擾，但通過以上方法，你只需要兩個數(shù)字和15秒的時間，就能很好地了解一個公司的價值。
在過去四年中，SaaS 公司的平均效率分值驚人地一致—— 從28％到31％。然而，由于SaaS 公司已經(jīng)逐漸成熟，得分的組成比例在發(fā)生著巨大變化。在2012年，SaaS 公司以平均每年以 55％的速度增長，但與此同時，自由資金流動率下降了28％，而到2016年，增長率下降到28％，平均利潤率為3％。這種轉(zhuǎn)變是可預(yù)測的，隨著 Salesforce 和 Workday 等公司的穩(wěn)定增長，其增長速度已經(jīng)慢慢下降，但盈利能力有所提高。
事實(shí)上，SaaS 了公司通常在 IPO 之前的幾年里擁有最好的效率分值。當(dāng)前的云計(jì)算公司在首次募股前三年的平均效率評分為73％，而之后則降為30年代中期水平。最好的云公司（上市公司）通常在年輕和快速增長期時期分值最高。隨著它們的成熟，自由資金流利潤率（FCF）隨著增長速度的下降而增長，但是公司的整體效率往往會降低。
并不只有公共投資者關(guān)注效率分值。下面的圖表是按照2016年效率分值得分排名的 SaaS 公司的列表。這其中有四家公司，F(xiàn)leetmatics，LinkedIn，LogMeIn和Marketo已被收購（LogMeIn被合并）。四個公司中有三個在被收購時位于效率分值排名的前11名。這些公司分別處于完全不同的行業(yè) —— 車隊(duì)管理、社交網(wǎng)絡(luò)和遠(yuǎn)程連接 —— 但是由于他們的快速成長，以及相對有利可圖使他們成為行業(yè)中的佼佼者。
另外，這些公司的交易成本都比他們的效率分值所估計(jì)的要低。前10名效率分值公司的平均交易額能夠達(dá)到8倍，但Fleetmatics的交易價格為4.8倍，LinkedIn為6.9倍，LogMeIn為6.9倍。難怪戰(zhàn)略收購者如此的迫不及待！
那么，哪個公司可能成為收購者的下一個目標(biāo)？
我們的選擇是Qualys，系屬網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)。 Qualys是效率分值位列前十的公司之一，擁有23％的自由流動資金利潤率和21％的增長率，但交易價格僅為5.5倍，是同水平公司中最劃算的。
