Shopify，市值超過150億美元的電商建站SaaS服務(wù)商，幫助中小商戶一站式建立多渠道網(wǎng)店，客戶遍布全球175個(gè)國家及地區(qū)。在流量逐漸從傳統(tǒng)電商向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及社交平臺(tái)遷徙的大背景下，Shopify股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，自2015年上市以來上漲幅度超過7倍，而高達(dá)13倍PS的市值，更折射出資本市場對(duì)其熱捧程度。本文希望通過Shopify對(duì)標(biāo)研究，探索國內(nèi)零售云服務(wù)商的成長路徑。
互聯(lián)網(wǎng)流量紅利消失，高昂營銷費(fèi)用，迫使中小商戶尋求新的低成本流量獲取方式。微信積累10億月活躍用戶，是不可忽視的流量渠道。在微信里能孕育出多大體量的公司，是所有微信生態(tài)淘金者最為關(guān)心的命題。
零售云服務(wù)商有贊、云集是成長于微信生態(tài)的經(jīng)典案例，在短時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷百倍增長。在估算它們未來體量時(shí)，有贊的對(duì)標(biāo)公司、大洋彼岸的Shopify為我們提供了絕佳的觀察視角。
Shopify（NYSE:SHOP），作為一家電商建站SaaS服務(wù)商，幫助中小商戶一站式建立多渠道網(wǎng)店，客戶遍布全球175個(gè)國家及地區(qū)，當(dāng)前市值超過150億美元。
在流量逐漸從傳統(tǒng)電商向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及社交平臺(tái)遷徙的大背景下，Shopify股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，自2015年上市以來上漲幅度超過7倍，而高達(dá)13倍PS的市值，更折射出資本市場對(duì)其熱捧程度。
當(dāng)然，贊美聲中也摻雜不少質(zhì)疑聲。比如做空機(jī)構(gòu)香櫞就曾指責(zé)Shopify客群質(zhì)量不佳，關(guān)于其高PS倍數(shù)市值的爭論愈加激烈。
我們將通過梳理Shopify成長脈絡(luò)及市值上漲驅(qū)動(dòng)因素，分析其商業(yè)模式優(yōu)劣。同時(shí)也希望通過Shopify對(duì)標(biāo)研究，探索國內(nèi)零售云服務(wù)商未來的成長空間。
流量成本高企與社交媒體興起，推動(dòng)商戶建立私域流量
Shopify成立于2004年，發(fā)展之初并非一帆風(fēng)順。至2012年時(shí)，僅有4萬注冊(cè)商戶數(shù)及7億美元GMV，但在隨后幾年迎來了快速增長。
從行業(yè)層面來看，首先是由于移動(dòng)時(shí)代到來，傳統(tǒng)電商平臺(tái)流量成本漸高，推動(dòng)了商戶自建網(wǎng)店的需求；其次，社交媒體的成熟，使中小商戶也具備自己運(yùn)營并獲取低成本流量的能力。
傳統(tǒng)電商平臺(tái)Amazon、eBay的流量邏輯是中心化的，通過聚集各種入口掌控流量并進(jìn)行分發(fā)。
在PC時(shí)代，流量入口相對(duì)單一，通常只有郵件、網(wǎng)頁，因此流量聚集效率高及價(jià)格低，商戶只需花費(fèi)少量營銷費(fèi)用即可獲得銷量。但在移動(dòng)時(shí)代，流量入口擴(kuò)展至各類APP、社交媒體等多渠道，入口分散導(dǎo)致流量價(jià)格升高，如亞馬遜商品抽傭價(jià)格超過15%，eBay也到達(dá)8.4%。
另一方面，在Amazon、eBay等電商平臺(tái)上，消費(fèi)者粘性主要在于對(duì)電商平臺(tái)的認(rèn)可，比如選擇Amazon，是認(rèn)可其物流服務(wù)，但實(shí)際上消費(fèi)者對(duì)于Amazon中單個(gè)商戶的粘性很低，從商戶角度看，無法有效提高自身品牌認(rèn)知度和客戶忠誠度。
同時(shí)，社交平臺(tái)的成熟為中小商戶創(chuàng)造了便捷的獲客渠道。商戶通過自我驅(qū)動(dòng)分享，在社交媒體獲取流量，帶來新客戶及老客戶復(fù)購，獲客成本較低，同時(shí)社交屬性也大大增強(qiáng)了用戶對(duì)于商戶以及品牌的粘性。
以上因素推動(dòng)下，Shopify在中小商戶電商建站這一賽道上迅速發(fā)展。
截至2017年底，Shopify付費(fèi)客戶數(shù)目達(dá)61萬。通過Shopify搭建的線上商鋪服務(wù)消費(fèi)者將近1.3億人次，所有商戶總GMV達(dá)到263億美元，較上一年度增長71.9%。
產(chǎn)品簡單易用，首先切入中小商戶市場
和很多創(chuàng)業(yè)公司一樣，Shopify也是在解決創(chuàng)始人個(gè)人需求中發(fā)現(xiàn)的商業(yè)機(jī)會(huì)。2004年，還是程序員的Tobi Lutke希望建立一個(gè)滑雪板電商網(wǎng)站Snowdevil，但是當(dāng)時(shí)主流電商網(wǎng)站搭建工具如Magento、OsCommerce或Yahoo Stores都是面向大型企業(yè)，價(jià)格昂貴且復(fù)雜難用。
Tobi Lutke最后不得不從零開始為Snowdevil搭建網(wǎng)上商店，并基于簡單易用的理念，選擇使用了新興的編程框架Rails。兩個(gè)月后，Snowdevil順利搭建完成。
Snowdevil運(yùn)營不久后，Tobi Lütke利用這次經(jīng)驗(yàn)開發(fā)了一套用于搭建網(wǎng)上商店的工具，這就是Shopify雛形。由此，Rails簡單易用的理念也植入Shopify創(chuàng)業(yè)基因中。
2006年，Shopify正式上線，產(chǎn)品定位輕量級(jí)，首先瞄準(zhǔn)中小商戶市場，通過SaaS訂閱費(fèi)獲取收入。為了吸引更多新客戶及擴(kuò)大訂閱規(guī)模，Shopify發(fā)展早期通過自主研發(fā)、建立應(yīng)用商店以及為商戶打通各類銷售渠道等方式，完善產(chǎn)品功能。
Shopify基于云端為商戶提供電商建站服務(wù)，功能包括網(wǎng)店設(shè)計(jì)模板、營銷插件、經(jīng)營數(shù)據(jù)監(jiān)控及庫存管理等。
在產(chǎn)品升級(jí)方面，Shopify積累了超過60萬商戶經(jīng)營數(shù)據(jù)，已著手利用這些數(shù)據(jù)開發(fā)AI產(chǎn)品。2017年，Shopify研發(fā)智能引擎，協(xié)助商戶做出更為正確的零售決策，比如建議商戶使用更突出的主題和應(yīng)用程序，或者銷售更容易大賣的產(chǎn)品。由此可見，在AI時(shí)代運(yùn)用大數(shù)據(jù)研發(fā)產(chǎn)品具備想象空間。
Shopify自研產(chǎn)品較為標(biāo)準(zhǔn)化，為了滿足不同商戶的個(gè)性化需求，Shopify效仿蘋果建立應(yīng)用商店，通過各類開發(fā)者為商戶提供種類不一的拓展工具，相應(yīng)的收入由Shopify與開發(fā)者二八分成。至2017年底，應(yīng)用商店上架超過2300個(gè)應(yīng)用。
Shopify自身沒有流量，因此其致力于為商戶提供盡可能多的銷售渠道，讓商戶在任何地方都能找到新客戶。
Shopify是第一家與Google、Amazon、Facebook與Ebay等主流社交、電商平臺(tái)無縫結(jié)合的電商建站服務(wù)商，商戶能夠一站式串接想銷售的平臺(tái)。2017年，Shopify還新增Instagram、Lyst、BuzzFeed等銷售平臺(tái)，進(jìn)一步拓寬渠道資源。
線下渠道也是Shopify一個(gè)方向。早在2013年，Shopify就推出自己的POS系統(tǒng)，提供線下實(shí)體店和在線電商庫存同步功能。2017年，Shopify又推出線下收銀裝置，通過硬件綁定線下商戶。這些銷售渠道可以使用Shopify的Multichannel功能在后臺(tái)集中管理，操作方便。
打造Shopify商業(yè)生態(tài)，拓展收入來源及提高服務(wù)質(zhì)量
除了提供基礎(chǔ)電商建站產(chǎn)品，Shopify還根據(jù)商戶實(shí)際需求進(jìn)行生態(tài)擴(kuò)張，陸續(xù)推出第三方支付（Payments）、物流（Shipping）、金融（Capital）等增值服務(wù)項(xiàng)目，并與第三方服務(wù)商合作共同服務(wù)客戶。
提供增值服務(wù)的好處在于，Shopify一方面拓展收入來源，提升中小商戶客單價(jià)，使中小商戶財(cái)務(wù)模型更健康。另一方面則可以通過合作伙伴獲取客戶，并為客戶提供更佳服務(wù)，提升客戶黏性。
2013年8月，Shopify推出第三方支付，整合包括Shopify Pay、Apple Pay、Paypal等主流線上支付方式，打造資金流閉環(huán)。Shopify通過Shopify Payments對(duì)商戶進(jìn)行商品抽傭，以此獲得增值服務(wù)收入。
隨后，Shopify還在2015、2016年前后推出物流和金融業(yè)務(wù)。物流業(yè)務(wù)是聯(lián)合UPS、DHL等物流供應(yīng)商為商戶提供物流服務(wù),金融業(yè)務(wù)則是與金融公司合作為有融資需求的商戶提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，2017年的放款規(guī)模為1.7億美元。
目前，物流和金融業(yè)務(wù)年均增長率超過300%。在獲取收入的同時(shí)，由于物流、金融業(yè)務(wù)是以撮合形式提供，幾乎不需要成本，還能提升收入毛利率。
自2011年開始，Shopify就廣泛與商業(yè)合作伙伴進(jìn)行合作。比如與Amazon于2016年達(dá)成戰(zhàn)略合作，后者關(guān)閉自身Amazon WebStore服務(wù)并將客戶引流至Shopify。隨后，Shopify也和智能客服廠商Zendesk及財(cái)稅服務(wù)商Intuit等第三方服務(wù)商合作，交叉獲客并共同服務(wù)客戶。
截至今日，Shopify商業(yè)生態(tài)逐漸完善，成為其競爭壁壘之一。Shopify生態(tài)愈完善，愈多商戶加入Shopify，進(jìn)而更多的服務(wù)商在Shopify基礎(chǔ)上構(gòu)建應(yīng)用，進(jìn)一步吸引商戶加入，構(gòu)成良性循環(huán)。
目前已有超過1.5萬家種類、規(guī)模不一的設(shè)計(jì)、廣告、軟件、金融等服務(wù)商成為Shopify商業(yè)生態(tài)合作伙伴。
推出Shopify Plus，客群向上遷移，但面臨激烈競爭
Shopify在中小商戶市場站穩(wěn)腳跟后，開始逐漸滲透到體量更大的中大型商戶。2014年，Shopify發(fā)布中大型商戶解決方案——Shopify Plus，試水大客戶市場。
根據(jù)2017年度財(cái)報(bào)，平均一個(gè)中大型商戶月訂閱費(fèi)為1750美元，是中小型客戶35倍以上，同時(shí)中大型客戶擁有更高客戶黏性，及更多交叉銷售機(jī)會(huì)，Shopify通過向中大型商戶銷售更高價(jià)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入更高速增長。
向中大型商戶轉(zhuǎn)移，與之相對(duì)的是獲客模式轉(zhuǎn)變。當(dāng)面對(duì)中小商戶客群時(shí)，Shopify通過免費(fèi)試用、在線廣告或搜索引擎的模式進(jìn)行市場推廣；而面對(duì)中大型商戶客群時(shí)，Shopify組建了超過50人線下銷售團(tuán)隊(duì)，通過直銷取客戶。
同時(shí)，切入大客戶市場，不得不面對(duì)激烈的市場競爭。在這個(gè)賽道，主要競爭對(duì)手Demandware、Magento成立時(shí)間早，已布局市場多年，產(chǎn)品體系更為完善，同時(shí)還能為大型企業(yè)建立B2B批發(fā)渠道功能，給予客戶更多二次開發(fā)的機(jī)會(huì)。
相比之下，Shopify產(chǎn)品雖然靈活易用，但缺乏部分大型企業(yè)所需的高級(jí)功能，比如多品牌和多站點(diǎn)運(yùn)作、高級(jí)數(shù)據(jù)分析及自動(dòng)化功能，同時(shí)也缺少與后臺(tái)應(yīng)用程序如CRM、ERP集成API，這導(dǎo)致Shopify Plus推出初期，不是尋求復(fù)雜功能客戶的最佳選擇。
同時(shí)，巨頭紛紛通過并購跑步進(jìn)入這條賽道，成為Shopify在中大型客戶市場的強(qiáng)勁對(duì)手。2016年，Salesforce耗資28億美元收購Demandware；兩年后，Adobe耗資16.8億美元收購Magento。對(duì)于Shopify來講，這兩大巨頭的存在，突圍壓力不小。
因此，Shopify特別針對(duì)中大型客戶完善產(chǎn)品功能，除了自研之外，并購也是主要手段。
2016年，Shopify收購了云計(jì)算平臺(tái)Boltmade、AI初創(chuàng)企業(yè)Kit及移動(dòng)應(yīng)用開發(fā)商Tiny Hearts。這些公司為Shopify打造更多功能產(chǎn)品體系來增加大客戶訂閱價(jià)值，比如添加更多的營銷自動(dòng)化功能，以及創(chuàng)建一個(gè)更加定制化的后端，使中大型商戶能夠在Shopify平臺(tái)上進(jìn)行靈活地二次開發(fā)。
2017年，Shopify還收購了B2B平臺(tái)Oberlo，為Shopify Plus用戶創(chuàng)建批發(fā)渠道。
得益于產(chǎn)品優(yōu)化及商業(yè)生態(tài)逐步成熟，Shopify大客戶戰(zhàn)略慢慢得到了成效。截至2017年低，Shopify Plus已經(jīng)簽約Tesla 、Red Bull、雀巢等3600個(gè)中大型客戶，2017年一年新增1100個(gè)中大型客戶。Shopify Plus月訂閱費(fèi)收入（Monthly Recurring Revenue）從2015年占總訂閱費(fèi)收入11%，上升至2016年的17%，及2017年的21%。由此可見，Shopify的客群逐漸向上遷移。
小微商戶占比雖高，但增值服務(wù)明顯提升客單價(jià)，現(xiàn)金流健康
Shopify現(xiàn)階段已基本完成生態(tài)布局，產(chǎn)品覆蓋各類型客群，并推出從Lite到Plus五個(gè)版本覆蓋從微型、中小及中大型商戶三類客群。其中，9美元/月的Lite版本面向個(gè)人商戶，該版本沒有搭建店面的功能，只能在社交網(wǎng)站展示圖片，用于一鍵購買。
市場目前對(duì)Shopify的質(zhì)疑主要在于，Shopify客戶結(jié)構(gòu)中微型客戶即Lite版本客戶占比過高，客戶質(zhì)量不佳導(dǎo)致訂閱費(fèi)收入低且銷售費(fèi)用占比居高不下。
但我們認(rèn)為，由于利用增值服務(wù)拓展收入來源，Shopify可以降低訂閱費(fèi)門檻，使更多小微商戶使用Shopify產(chǎn)品，反而成為Shopify的獲客優(yōu)勢(shì)。
由于Shopify不對(duì)外公布客戶流失率數(shù)據(jù)，但通過財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算及定性判斷，我們認(rèn)為Shopify小微客戶占比確實(shí)在增加。
2017年，Shopify單商戶每月貢獻(xiàn)約49美元訂閱費(fèi)。與之前年份比較，平均訂閱費(fèi)增速較低。實(shí)際上，除去Plus項(xiàng)目拉升的客單價(jià)后，2017年Shopify其余商戶每月貢獻(xiàn)約38美元訂閱費(fèi)，甚至較2016年的39美元有所下滑,顯然是由于Lite及Basic版本客戶數(shù)量增加。
但由于能獲得增值服務(wù)收入的原因，Shopify每客戶每月收入持續(xù)提升，至2017年達(dá)到113美元/月。
同時(shí)，據(jù)年報(bào)顯示，從2015-2017年，Shopify運(yùn)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流分別為1575、1401、790萬，連續(xù)為正，表示Shopify擁有健康的正現(xiàn)金流。
自2012年開始，Shopify月度賬單留存率均大于100％。月度賬單留存率（Monthly Billings Retention Rate）是指Shopify所有商戶在后一個(gè)月內(nèi)貢獻(xiàn)總收入與前一個(gè)月貢獻(xiàn)總收入的比例。該值大于100%，意味著Shopify每年都能通過向留存客戶銷售更多產(chǎn)品及服務(wù)來彌補(bǔ)流失客戶的收入損失。
原因就在于隨著平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)搭建成熟，除了訂閱費(fèi)收入外，Shopify還能通過交叉銷售為商戶提供更多增值服務(wù)，提高了留存商戶的客單價(jià)，Shopify客戶每月創(chuàng)造的營收均多于前一個(gè)月度。
營業(yè)收入增長速度快，長期實(shí)現(xiàn)盈利較易
Shopify的主要收入來源分為訂閱解決方案收入及增值服務(wù)收入。
訂閱解決方案收入即SaaS訂閱費(fèi)，按月計(jì)費(fèi)，按年交費(fèi)。由于以SaaS模式提供服務(wù)，2017年訂閱費(fèi)毛利率高達(dá)80.2%。
增值服務(wù)收入以商品交易抽傭收入為主，通過第三方支付服務(wù)抽取，與GMV呈正比關(guān)系，抽取比例為2.4%-2.9%。還有部分物流、金融、應(yīng)用分成收入。
而增值服務(wù)成本主要是第三方支付業(yè)務(wù)給銀行的信用卡刷卡費(fèi)率及域名托管費(fèi)用。由于刷卡費(fèi)用按每筆支付收取，同時(shí)每次為客戶建立域名就需要支付一筆托管費(fèi)，因此增值服務(wù)成本較高且固定。導(dǎo)致2017年增值服務(wù)毛利率只有36.2%。
在兩個(gè)主要收入來源中，增值服務(wù)收入是營收增長動(dòng)力。得益于商戶總數(shù)的擴(kuò)張及平臺(tái)GMV的增長，Shopify能獲得更多增值服務(wù)收入。增值服務(wù)收入于2016 年開始超越訂閱費(fèi)收入成為總收入增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>
而訂閱費(fèi)收入增長主要是靠客戶數(shù)量增長。2017年，Shopify每商戶月訂閱費(fèi)約49美元，與之前年度相比，每商戶訂閱費(fèi)客單價(jià)幾乎沒有增長。訂閱收入增速較慢，不及增值服務(wù)收入增速。
增值服務(wù)毛利率低，大幅增長的同時(shí)拉低了整體毛利率。雖然自2017年以來，Shopify陸續(xù)與移動(dòng)支付解決方案商Striple、Paypal重新簽訂協(xié)議，降低了部分成本，使毛利率得到提升，但該趨勢(shì)不可持續(xù)，毛利率未來提升空間有限。同時(shí)，訂閱收入80%毛利率接近高點(diǎn)。
因此，我們認(rèn)為Shopify毛利率天花板為60%左右。
在整體毛利率在60%水平前提下，盈利更需依靠費(fèi)用削減。我們用毛利為基礎(chǔ)比較Shopify與Salesforce的營業(yè)費(fèi)用。對(duì)比之下，我們發(fā)現(xiàn)Shopify的銷售費(fèi)用正常，但研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用偏高。在毛利率難以提升至更高水平的前提下，長期盈利需要依靠費(fèi)用削減。研發(fā)和管理費(fèi)用調(diào)控空間較大，長期來看實(shí)現(xiàn)盈利不難。
估值方面，我們采用PS來衡量Shopify的市場價(jià)值。將Shopify與美股上市SaaS進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)更高增速的SaaS普遍能獲得更高的PS倍數(shù)。
社交電商潮流下，Shopify客戶數(shù)增長迅速，至2017年擁有付費(fèi)客戶61萬。在Shopify公司對(duì)外演講中引用了AMI Partners調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2017年底，Shopify主要目標(biāo)客群——位于美國、加拿大、英國、歐洲、澳大利亞和新西蘭等英語國家的中小商戶（定義為人數(shù)少于500人的公司）約有1000萬。
由此可見，Shopify目前離增長天花板還很遠(yuǎn)，其在電話會(huì)議表示，客戶數(shù)量快速增長能支撐未來數(shù)年?duì)I收增速保持60-70%以上。
參考2017年Shopify的PS倍數(shù)，我們給予Shopify 2018年15-17X PS。由此推算，在2018年預(yù)估營收10.7-11.4億美元下，Shopify年內(nèi)估值區(qū)間在160.5-193.8億美元之間。目前，Shopify受Facebook拖累，股價(jià)大跌，未來或出現(xiàn)一段修補(bǔ)行情。
Shopify對(duì)國內(nèi)市場的啟示，以及對(duì)中國社交電商市場的思考
全球中小企業(yè)零售云市場潛在規(guī)模巨大，超過600億美元。根據(jù)AMI Partners的調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2017年底，全球范圍內(nèi)中小商戶（定義為人數(shù)少于500人的公司）數(shù)量約為4600萬，2017年Shopify每個(gè)商戶的平均貢獻(xiàn)收入約為1361美元，以此計(jì)算，全球中小零售云潛在市場空間可達(dá)626億美元。
國內(nèi)市場方面，《2018中國社交電商行業(yè)發(fā)展報(bào)告》稱，2017年中國微商規(guī)模為3000萬，有贊2017年每個(gè)商戶的平均貢獻(xiàn)收入約為673元人民幣，按照同樣的計(jì)算方式，2017年國內(nèi)零售云潛在市場規(guī)模超過200億元人民幣。
中小微商是國內(nèi)零售云廠商最佳切入點(diǎn)。Shopify成立初期，市場已有服務(wù)大型客戶的電商服務(wù)商，其遵從的是先利用靈活簡單產(chǎn)品切入中小商戶市場，搭建生態(tài)模式提供增值服務(wù)，再獲取更大體量客戶的過程。
Shopify經(jīng)驗(yàn)證明，中小商戶也有服務(wù)空間。對(duì)比國內(nèi)市場，社交電商主要會(huì)由三類商戶構(gòu)成，新加入的中小微商、原本淘寶系商家的社交電商化及線下品牌的社交電商化。中小微商客戶作為新客群，適合國內(nèi)零售云廠商切入并打磨產(chǎn)品。
線下大型品牌社交電商化也是可以切入的方向，類似寶尊等電商代運(yùn)營的發(fā)展歷程。而線上品牌的社交電商化沒有新的切入機(jī)會(huì)。
服務(wù)中小客戶需要合適的定價(jià)模式。中小商戶付費(fèi)能力低，且自然死亡率高，決定了SaaS產(chǎn)品的LTV模型不佳。因此在面對(duì)中小客群時(shí)，除了依靠SaaS產(chǎn)品獲得訂閱費(fèi)外，Shopify通過各類增值服務(wù)拓展收入來源，特別是交易抽傭。
從Shopify可以看出，即使中小客戶，也可以為帶來正現(xiàn)金流，使其財(cái)務(wù)模型更健康。同時(shí)，有了較高增值服務(wù)收入，可以降低訂閱門檻，成為其獲客優(yōu)勢(shì)。
國內(nèi)零售云龍頭有贊正在打造與Shopify一致的收費(fèi)模式，通過其借殼創(chuàng)新支付實(shí)現(xiàn)上市并獲得第三方支付牌照，打通現(xiàn)金流并進(jìn)行交易抽傭。
但中國社交電商市場遠(yuǎn)比北美復(fù)雜，2C的社交電商平臺(tái)或會(huì)擠占2B市場空間。中國電商市場很復(fù)雜，不僅有以有贊為代表的2B零售云廠商，還有以拼多多為代表的2C社交電商平臺(tái)，以云集為代表的打通貨源的社交電商平臺(tái)。
2C社交電商平臺(tái)拼多多上市后市值超過250億美元，不僅超過有贊，也超過了Shopify。
本質(zhì)上，三者共同點(diǎn)都在于關(guān)注基于社交和分享的購物行為。只不過有贊面向的是B端的中小賣家，以提供底層軟件為主，與終端用戶隔了一層。而拼多多面向的是消費(fèi)者，自己直接做了電商，不僅為B端的中小商戶提供軟件，也為其提供兩端的商品源及客源流量，因此更有價(jià)值。
同時(shí)，微信生態(tài)是在中國市場無法回避的特殊之處。拼多多可以持續(xù)在微信生態(tài)可以進(jìn)行誘導(dǎo)分享，而有贊只是單純提供SaaS產(chǎn)品，顯然拼多多能更高效利用微信生態(tài)，像有贊這樣的零售云廠商的發(fā)展空間或被擠占。
