硅谷投資人張璐此前曾向新浪科技分享過(guò)硅谷“資本寒冬”的情況。在2016年第一季度，她以數(shù)據(jù)分析和案例舉例，向國(guó)內(nèi)讀者介紹了硅谷正在經(jīng)歷的“資本寒冬”。
一年后，我們?cè)俅闻c張璐進(jìn)行了一次采訪，圍繞中國(guó)創(chuàng)投正在面臨的新趨勢(shì)，讓張璐介紹了此時(shí)硅谷的情況。
值得一提的是，這一年來(lái)，張璐已經(jīng)通過(guò)努力和成績(jī)，有了更多的經(jīng)驗(yàn)和榮譽(yù)。她在2017年1月入選福布斯 30 under 30美國(guó)榜單，并當(dāng)選VC行業(yè)主題人物，成為第一位當(dāng)選美國(guó)版VC榮譽(yù)主題人物的華人，之后今年4月，她再次入選福布斯30 under30亞洲榜單，是首位同一年入選兩個(gè)區(qū)域福布斯榜單的投資人。
于是這一次，新浪科技專(zhuān)訪Fusion Fund(曾用名NewGen Capital)的創(chuàng)始合伙人張璐，談到了以下內(nèi)容：
如何復(fù)盤(pán)去年的硅谷資本寒冬？
什么樣的公司在資本寒冬中受到青睞？
硅谷為何沒(méi)有出現(xiàn)瘋狂追逐“人工智能”項(xiàng)目的情況？
什么樣的人工智能公司會(huì)受到資本追捧？
人工智能人才“貴”是否有在硅谷發(fā)生？
中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)風(fēng)投基金的“細(xì)胞分裂”現(xiàn)象，硅谷有無(wú)新興中小基金頻出的情況？
新浪科技：去年中美都出現(xiàn)了資本降溫的情況，不知道現(xiàn)在硅谷是否已經(jīng)走出了“資本寒冬”？有哪些表現(xiàn)？有什么新趨勢(shì)？
“資本寒冬”系市場(chǎng)自然調(diào)整，長(zhǎng)期于生態(tài)圈有利
張璐：硅谷的資本寒冬具體表現(xiàn)在2016年一整年，不過(guò)到去年年終市場(chǎng)調(diào)整接近尾聲時(shí)，我們看到的現(xiàn)象是雖然獲得投資的公司數(shù)量沒(méi)有15年多，但單筆的交易量卻增加了，也就是每個(gè)優(yōu)質(zhì)公司獲得的投資量反而增加了。
在我們看來(lái)，這其實(shí)是市場(chǎng)的一種正常調(diào)整。出現(xiàn)資本寒冬的原因并不是因?yàn)閂C手里缺少資金，而是由于15年時(shí)過(guò)量資本進(jìn)入中早期投資市場(chǎng)，再加上過(guò)多獨(dú)角獸的出現(xiàn)，導(dǎo)致很多公司的價(jià)值被高估。在這種情況下，資本會(huì)有意識(shí)地收縮，在市場(chǎng)上進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，以保證留在市場(chǎng)上的公司數(shù)量是正常的，資本可以更集中地投資給優(yōu)質(zhì)的公司。
長(zhǎng)期來(lái)講，這種市場(chǎng)修正調(diào)整對(duì)整個(gè)生態(tài)圈是有利的。因?yàn)槿绻Y本都集中投放給了優(yōu)質(zhì)的公司，那些發(fā)展不佳的公司即便估值再低也沒(méi)有資本投資，再過(guò)幾年市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)正常數(shù)量的獨(dú)角獸公司。到那個(gè)階段，大量資本將再次推動(dòng)這些優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入IPO市場(chǎng)，或者選擇并購(gòu)它們，形成資金的一個(gè)正向回流。
“資本寒冬”之下：融資門(mén)檻提升，單筆融資金額增加
張璐： 就新趨勢(shì)而言，一是剛才提到的，雖然獲得投資的公司數(shù)量降低了，但單個(gè)公司獲得的融資金額反而增加了。二是融資門(mén)檻的提升。去年年底，VC對(duì)公司A輪融資的門(mén)檻已經(jīng)提升了。幾年前，如果你想融A輪，只需有一些市場(chǎng)驗(yàn)證即可。但到去年，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目往往需要有幾百萬(wàn)的營(yíng)收額、有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的較高的用戶(hù)量，優(yōu)質(zhì)資本才愿意注入。同時(shí)，VC在投資時(shí)也會(huì)更加關(guān)注初創(chuàng)企業(yè)本身的技術(shù)、產(chǎn)品和商業(yè)模式，以此來(lái)判斷一家公司是否擁有自己的造血能力，還是只有依靠資本才能存活。
新浪科技：在去年的資本寒冬中，什么樣的公司成為了資本市場(chǎng)的寵兒？
“滿(mǎn)足剛需”加“具備不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”成投資界判斷標(biāo)準(zhǔn)
張璐：其實(shí)，硅谷的VC相對(duì)比較理智，無(wú)論是在資本寒冬還是在資本比較火熱的時(shí)候，他們對(duì)公司的一些基本的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)有太大變動(dòng)。
最主要的標(biāo)準(zhǔn)是看初創(chuàng)公司做的產(chǎn)品是否滿(mǎn)足了市場(chǎng)的剛需。如果只是單純推出了一款市場(chǎng)喜愛(ài)的產(chǎn)品，大家雖然會(huì)為你叫好，卻并不會(huì)為你買(mǎi)單。而真正符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，無(wú)論大家是否喜歡你的模式，都愿意為你買(mǎi)單。
尤其是在資本寒冬時(shí)，這種能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)剛需的公司更容易受到資本市場(chǎng)的青睞。因?yàn)楫?dāng)資本市場(chǎng)很火熱時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)是被吹高的，一些公司即便造血能力不強(qiáng)，也可以被順勢(shì)捧起來(lái)。而當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)處在調(diào)整階段，存在很多不確定性時(shí)，這些真正滿(mǎn)足了市場(chǎng)剛需、有自我造血能力的公司，一般也會(huì)擁有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，因而資本會(huì)更愿意為這些公司進(jìn)行投資。
除了產(chǎn)品本身滿(mǎn)足剛需外，受到資本垂青的公司一般還會(huì)具備“不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。這個(gè)不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可以是它的技術(shù)、資源或者團(tuán)隊(duì)本身。
比如，有些連續(xù)創(chuàng)業(yè)者之前曾經(jīng)創(chuàng)立過(guò)幾家公司，再次創(chuàng)業(yè)時(shí)他自己預(yù)先花費(fèi)了上千萬(wàn)美元把公司做起來(lái)，這些都是不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如果一個(gè)公司沒(méi)有這些不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那么它無(wú)論是在資本火熱或者不火熱的時(shí)候，想要成長(zhǎng)為一家真正有競(jìng)爭(zhēng)力的公司都比較困難。
新浪科技：人工智能是中國(guó)創(chuàng)投的新寵，無(wú)論創(chuàng)業(yè)者還是VC都在追逐，在硅谷是否一樣？硅谷VC如何看待這波人工智能浪潮？
“工業(yè)企業(yè)級(jí)”人工智能技術(shù)更獲硅谷投資者青眼
張璐：人工智能現(xiàn)在在硅谷也很火熱，但事實(shí)上硅谷的VC在投資人工智能時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。人工智能成為buzzword（熱詞）后，似乎無(wú)論什么公司加上人工智能都會(huì)很好。但在03、04年的硅谷，人工智能其實(shí)是一個(gè)curse（詛咒），當(dāng)時(shí)做人工智能的公司是很難融資的。原因主要在于很多人工智能技術(shù)缺乏真實(shí)的市場(chǎng)應(yīng)用前景，或者造價(jià)成本太高，存在很多問(wèn)題。
所以從Fusion Fund的角度來(lái)說(shuō)，我們?cè)谕顿Y中早期人工智能項(xiàng)目時(shí)會(huì)非常謹(jǐn)慎。首先，并不是人工智能的所有領(lǐng)域和方向現(xiàn)在都有市場(chǎng)商用前景，也不是每個(gè)技術(shù)分支都能做到更好、更快、更便宜。很多技術(shù)做到了更好更快，但無(wú)法做到更便宜，依然無(wú)法取代現(xiàn)有的選項(xiàng)。
其次，有些分支雖然達(dá)到了商用階段，但具體是哪個(gè)維度的商用階段仍需考量。比如，很多人工智能的公司都是做2C（針對(duì)消費(fèi)者的），但我們其實(shí)會(huì)更關(guān)注2B（針對(duì)企業(yè)的），也就是工業(yè)企業(yè)級(jí)的應(yīng)用，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，人工智能技術(shù)在這一市場(chǎng)上的推廣速度會(huì)更快。2C的根本問(wèn)題一則是不夠便宜，二則是不確定用戶(hù)對(duì)它的接受度究竟如何。
美國(guó)很有意思的一個(gè)特點(diǎn)，也是和中國(guó)的一個(gè)主要區(qū)別是美國(guó)的工業(yè)界、企業(yè)界對(duì)新技術(shù)的接受速度比中國(guó)更快，也更愿意為新的技術(shù)和模式去付費(fèi)。但美國(guó)的普羅大眾，尤其是硅谷之外的大部分美國(guó)消費(fèi)者對(duì)新技術(shù)產(chǎn)品的接受速度卻很慢。
與之相對(duì)，中國(guó)消費(fèi)者的接受速度反而更快。所以我們?cè)诠韫韧顿Y人工智能的項(xiàng)目時(shí)會(huì)更看重它在工業(yè)、企業(yè)級(jí)市場(chǎng)上的應(yīng)用。同時(shí)，我們也不會(huì)投資人工智能的所有細(xì)分方向，而會(huì)聚焦在幾個(gè)商用前景已經(jīng)比較明朗的點(diǎn)，比如機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、工業(yè)醫(yī)療用的機(jī)器人等。
新浪科技：從VC的角度來(lái)講，更喜歡更看重具有什么樣特質(zhì)的人工智能初創(chuàng)公司？
人工智能初創(chuàng)企業(yè)需具備市場(chǎng)商用前景，并大幅提升生產(chǎn)效率
張璐：我們目前更看重人工智能技術(shù)與市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景的結(jié)合，以及它是否會(huì)帶來(lái)工業(yè)級(jí)效率的提升。
有些技術(shù)采用之后會(huì)讓人覺(jué)得很炫酷，但炫酷造就不了好產(chǎn)品。只有那些大幅度地提高了工業(yè)、企業(yè)或個(gè)人生產(chǎn)效率的公司才是真正優(yōu)質(zhì)的技術(shù)類(lèi)初創(chuàng)公司。
對(duì)于人工智能而言，它的核心其實(shí)是平臺(tái)性技術(shù)和數(shù)據(jù)。因此，如果一個(gè)人工智能的初創(chuàng)公司能夠更優(yōu)化地獲取數(shù)據(jù)，使用數(shù)據(jù)，并用這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行反饋，為它的使用者創(chuàng)造出一個(gè)更高效的工作結(jié)果，它的流程在我們看就非常完整，也很值得投資。
新浪科技：在中國(guó)，人工智能備受追捧，但由于技術(shù)門(mén)檻的原因，現(xiàn)在出現(xiàn)了“人才荒”，不少VC正在鼓勵(lì)更多科研人才進(jìn)入工業(yè)、商業(yè)領(lǐng)域，在硅谷有無(wú)人工智能“人才荒”的現(xiàn)象？
“舊瓶裝新酒”，人工智能無(wú)需培養(yǎng)新人
張璐：硅谷不太有人才荒的現(xiàn)象，人才是硅谷天然的優(yōu)勢(shì)?？赡艽蠹铱傆X(jué)得人工智能是新概念，我們要培養(yǎng)一批新的人才。但事實(shí)上人工智能并不是一個(gè)新概念，這方面的科研、創(chuàng)新已經(jīng)做了十幾年，只是現(xiàn)在人工智能到了一個(gè)商業(yè)化的節(jié)點(diǎn)，大家都在探索它究竟該如何與市場(chǎng)相結(jié)合、在商業(yè)上如何應(yīng)用，所以人才儲(chǔ)備一直都有。
而且，對(duì)于硅谷的人才來(lái)說(shuō)，一個(gè)新概念出來(lái)，很多人可以做到及時(shí)轉(zhuǎn)型。類(lèi)似工業(yè)智能、物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用、硬件軟件結(jié)合這樣的新概念，并不需要重新培養(yǎng)人才。比如，一些人之前做數(shù)據(jù)相關(guān)的工作，現(xiàn)在可能轉(zhuǎn)型去做機(jī)器學(xué)習(xí)。這些人才儲(chǔ)備也不僅限于高校、科研機(jī)構(gòu)，很多還來(lái)自于高科技公司。后者更容易成為這方面的頂尖人才，因?yàn)樵诠I(yè)界的經(jīng)歷和培訓(xùn)讓他們更懂得如何做產(chǎn)品。
“科研人員”轉(zhuǎn)型工商業(yè)，聽(tīng)?wèi){自愿
張璐：從Fusion Fund來(lái)說(shuō)，我們不太會(huì)鼓勵(lì)科研人才進(jìn)入商業(yè)、工業(yè)領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)這件事情與創(chuàng)新不同，創(chuàng)新教育當(dāng)然要鼓勵(lì)，因?yàn)樗鼤?huì)在一個(gè)人身上播撒下這顆種子，無(wú)論他/她將來(lái)是創(chuàng)業(yè)、就業(yè)還是做科研，都會(huì)一生受用，斯坦福的很多創(chuàng)新中心做的也是這方面的教育。但創(chuàng)業(yè)是一種人生選擇，不應(yīng)該靠別人去推動(dòng)，而應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)者的主動(dòng)選擇。所以如果你是一個(gè)科研人才，有一項(xiàng)技術(shù)/產(chǎn)品需要商業(yè)化，我們非常歡迎你來(lái)同我們聊，但并不會(huì)專(zhuān)門(mén)說(shuō)服你去商業(yè)化，去創(chuàng)立一家公司。我個(gè)人覺(jué)得對(duì)于一個(gè)創(chuàng)業(yè)者而言，主觀能動(dòng)性非常重要，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)是一件非常辛苦的工作。如果創(chuàng)業(yè)者自己沒(méi)有想清楚，沒(méi)有全力以赴地投入其中，就很難堅(jiān)持下來(lái)，遇到問(wèn)題時(shí)非常容易半途而廢。
當(dāng)然硅谷的先天好處是擁有這種創(chuàng)業(yè)的大氛圍，無(wú)需我們鼓勵(lì)，大家已經(jīng)看到了這些機(jī)會(huì)，愿意的時(shí)候，機(jī)會(huì)就在身邊。從另一個(gè)角度理解，是否因?yàn)閲?guó)內(nèi)這種機(jī)會(huì)、理念還沒(méi)有普遍播撒開(kāi)來(lái)，很多人并沒(méi)有意識(shí)到自己有這樣的一種選擇。
新浪科技：硅谷VC有無(wú)發(fā)生一些新的變化？比如在中國(guó)，人民幣基金開(kāi)始成為標(biāo)配，合伙人少基金規(guī)模也不大的創(chuàng)業(yè)型基金冒出，而且投得不錯(cuò)。
硅谷傳統(tǒng)中小型基金正成全美風(fēng)潮
張璐：這其實(shí)正是是硅谷VC和中國(guó)VC的區(qū)別。硅谷VC一直以來(lái)都少有團(tuán)隊(duì)規(guī)模很大的基金，它的傳統(tǒng)就是小團(tuán)隊(duì)，如果一個(gè)基金擁有8個(gè)合伙人，就已經(jīng)是非常大的基金了。直到像A16Z(Andreessen Horowitz)這種新派基金出現(xiàn)，才有了這種擁有一個(gè)龐大的專(zhuān)職做投后管理團(tuán)隊(duì)的大基金。但硅谷基金總體上仍然以非常精干、凝聚力很強(qiáng)的小基金為主。
人民幣基金成為標(biāo)配這個(gè)趨勢(shì)我倒不是很清楚，不過(guò)確實(shí)有聽(tīng)說(shuō)現(xiàn)在是國(guó)內(nèi)人民幣基金的一個(gè)崛起風(fēng)潮。在硅谷還有一個(gè)新趨勢(shì)，就是micro VC的崛起。剛好我在今年年初參加了美國(guó)最權(quán)威的一個(gè)私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資峰會(huì)，叫Super Return Conference. 我也有幸作為大會(huì)唯一的華人VC代表分享了中小型基金在美國(guó)市場(chǎng)的崛起。這是過(guò)去幾年出現(xiàn)的一個(gè)新現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象的出現(xiàn)跟現(xiàn)在整個(gè)投資生態(tài)圈的演變有關(guān)。
以前一個(gè)初創(chuàng)公司可能剛開(kāi)始的時(shí)候，會(huì)去參加一個(gè)孵化器。當(dāng)它需要一些資本時(shí)，就開(kāi)始找天使投資人融天使輪、找小機(jī)構(gòu)融種子輪。到那個(gè)階段，正常來(lái)說(shuō)下面就要融A輪。但現(xiàn)在A輪的門(mén)檻提高了很多，一個(gè)公司需要有更多的milestone（里程碑式的成果）才可以達(dá)到融A輪的程度，相應(yīng)地也就需要更多資本的支持。這個(gè)市場(chǎng)需求反向催生出的就是我剛才講到的美國(guó)VC在過(guò)去5年的一個(gè)新情況——大量中小型基金的崛起。
