2014年以來(lái)，投資人數(shù)量呈現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng)，其中大部分都未曾經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)周期。一場(chǎng)危機(jī)的降臨，讓一些羽翼未豐的年輕人產(chǎn)生了慌亂感。
在遭遇寒冬，新生代投資人變得小心翼翼之后，老牌的美元基金卻在加緊擴(kuò)張。
不久前，徐炳東離任SIG董事總經(jīng)理，加盟GGV紀(jì)源資本出任管理合伙人。在此之前， GGV紀(jì)源資本持續(xù)延攬人才，去哪兒前首席運(yùn)營(yíng)官彭笑玫、Haystack基金創(chuàng)始人Semil Shah等人相繼加盟。
從2005年進(jìn)入VC行業(yè)，徐炳東經(jīng)歷了泡沫破裂后的慘淡，以及投資熱潮里的瘋狂。他犯過(guò)錯(cuò)，交過(guò)學(xué)費(fèi)，也在不停地觀察和反思。
他認(rèn)為，真正賺大錢的機(jī)會(huì)，就藏在別人都不投的時(shí)候。但VC投資要特別避免拍腦袋，犯錯(cuò)后要及時(shí)止損，如果犯錯(cuò)還要堅(jiān)持到最后，孤注一擲，非常危險(xiǎn)?！?/p>
以下是他的故事和思考，Enjoy：
我剛開(kāi)始工作，是做投資銀行。在學(xué)生時(shí)代，投資銀行給我的感覺(jué)是酷酷的、很專業(yè)，每天見(jiàn)的都是高大上的客戶，可以學(xué)習(xí)到很多東西。但后來(lái)我才知道，其實(shí)它不是做投資的，主要做中介業(yè)務(wù)。
最高峰的時(shí)候，我一天要做兩個(gè)到三個(gè)PPT，你說(shuō)真讓我對(duì)公司有什么分析嗎？沒(méi)有，基本全是公開(kāi)信息整理，把PPT做得好看，沒(méi)有錯(cuò)誤就可以了。
那時(shí)候去見(jiàn)公司，西裝革履的，說(shuō)出來(lái)的話基本都是八股文，內(nèi)容無(wú)非是公司很好，將來(lái)可以更好，我們可以幫公司做什么，我們的優(yōu)勢(shì)是什么，資源是什么，就這些事情。
我覺(jué)得這不是我想要的。
后來(lái)就開(kāi)始尋找一些方向，有沒(méi)有可能去做一些更專業(yè)的事情，當(dāng)時(shí)有個(gè)朋友跟我說(shuō)，可以做VC，我覺(jué)得這是蠻有趣的方向，但同時(shí)也是個(gè)很大的挑戰(zhàn)。
2000年那輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，五六年時(shí)間，中國(guó)其實(shí)沒(méi)什么人愿意做VC。這個(gè)市場(chǎng)正處于低潮期。
我轉(zhuǎn)型后去的第一個(gè)基金是TDF（華盈基金）。在TDF那兩年，我的思維模式發(fā)生了巨大的改變。
有一次我看了一個(gè)項(xiàng)目，回來(lái)后問(wèn)合伙人，我應(yīng)該怎么寫這個(gè)公司的報(bào)告，寫正面點(diǎn)還是負(fù)面點(diǎn)？現(xiàn)在想想這個(gè)問(wèn)題很可笑，當(dāng)時(shí)我的角色還沒(méi)有轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。原來(lái)我是賣方角色，做投資后，我變成了買方，這個(gè)項(xiàng)目能不能讓我舒服，我要自己要說(shuō)服自己，而不是用報(bào)告說(shuō)服別人。
有一次我和David Su（徐傳陞）去開(kāi)會(huì)，見(jiàn)了一家游戲公司。當(dāng)時(shí)我還年輕，對(duì)很多項(xiàng)目提不出太多想法，甚至要跟著別人的想法都很難。開(kāi)完會(huì)以后，David問(wèn)我，你為什么一個(gè)問(wèn)題也不問(wèn)？我開(kāi)玩笑說(shuō)這個(gè)公司太爛，我一個(gè)問(wèn)題都不想問(wèn)。
David跟我說(shuō)，就算公司不是很好，你也應(yīng)該順著邏輯去問(wèn)一遍，你幫他理思路，其實(shí)自己也在理。見(jiàn)一些哪怕沒(méi)有那么完美的公司，你也可以學(xué)習(xí)到很多。
這給我很多感觸。投資人每天見(jiàn)很多公司，有些公司一開(kāi)始就知道它不完美，但是還是希望能去聊。我時(shí)刻提醒自己，我的認(rèn)識(shí)可能是錯(cuò)的，即使是對(duì)的，也可以通過(guò)他們的眼睛，學(xué)習(xí)到很多不同行業(yè)的知識(shí)。所以，不要因?yàn)槊つ慷芙^。
轉(zhuǎn)做VC后，就是在不停地試錯(cuò)，但錯(cuò)誤會(huì)讓人更快的成長(zhǎng)。
分眾傳媒上市后，它帶起來(lái)的高估值，激活了戶外媒體創(chuàng)業(yè)投資熱。我們當(dāng)時(shí)也投了一個(gè)戶外媒體的項(xiàng)目。因?yàn)閼敉馐琴Y源壟斷性東西，比較好掌控，所以我們就到處尋找有資源的人。后來(lái)就找了一個(gè)北京的創(chuàng)始人，他有很多一線城市的資源。
這個(gè)案子當(dāng)時(shí)很搶手，有三家VC在角逐，現(xiàn)在都是中國(guó)聲名顯赫的投資公司，甚至還哄抬了一下價(jià)格。最后三家坐下來(lái)合作，投了這家公司。但這家公司的運(yùn)營(yíng)資源一直沒(méi)有落地，浮在半空中。兩三年時(shí)間后，慢慢不了了之。
當(dāng)時(shí)犯這個(gè)錯(cuò)誤，是大家拍腦袋的結(jié)果。按照創(chuàng)始人給的資源，這是一個(gè)300億的市場(chǎng)，假設(shè)50%可以實(shí)現(xiàn)，那一年就有150億，怎么算都賺錢。我們做了一個(gè)精美的模型，人人都覺(jué)得非常滿意，非常樂(lè)觀。但最后公司連資源都沒(méi)有完全落實(shí)下來(lái)。
其實(shí)投資人很容易拍腦袋，特別是在當(dāng)年那個(gè)時(shí)點(diǎn)上。當(dāng)時(shí)，幾乎中國(guó)每家VC都投過(guò)一家戶外媒體，這些公司基本上全都死了，或者全都半死不活的。
這個(gè)失敗給我了兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)。第一，要特別避免拍腦袋，不是說(shuō)不能做模型，但不要過(guò)分依賴于模型，要真正關(guān)注模型之前的那些假設(shè)，當(dāng)你對(duì)這個(gè)行業(yè)不了解，沒(méi)有太多經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候，很容易對(duì)這些假設(shè)過(guò)于樂(lè)觀。
第二，不要過(guò)于看重有資源或者有關(guān)系的人，這對(duì)一個(gè)商業(yè)來(lái)說(shuō)是有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。你如果賭這些資源最后能落地，就不是在投一個(gè)商業(yè)本身，而是在投一個(gè)人，但投人和投創(chuàng)業(yè)者是兩回事情。
三家大牌VC，在那個(gè)時(shí)點(diǎn)上共同做了一個(gè)錯(cuò)誤的決定，并非完全是偶然。接下來(lái)的幾年，這種事情一而再再而三地發(fā)生。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起時(shí)，幾乎每家VC都投了一家互聯(lián)網(wǎng)廣告媒體。零售起來(lái)的時(shí)候，他們又投了一些零售公司。
大家都在付學(xué)費(fèi)，都在付出很多代價(jià)。區(qū)別是，有些人能夠很快緩過(guò)神來(lái)，覺(jué)得自己這件事情做錯(cuò)了，怎么用最低的成本把錢拿回來(lái)。但是也有很多人一直堅(jiān)持到最后，特別是在孤注一擲的時(shí)候，同時(shí)投了幾家，就很容易出事。
我剛進(jìn)VC的前三年，是一個(gè)最差的時(shí)間點(diǎn)。2000年前后，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，這之后的5年，中國(guó)和全世界的創(chuàng)投都非常簫條。
2008年的下半年到2010年的上半年，也是一個(gè)低谷。VC界當(dāng)年有很多很搞笑的故事，很多LP都不允許GP call capital（催繳未付股金）。甚至我聽(tīng)說(shuō)過(guò)有LP說(shuō)，如果你這個(gè)時(shí)候call capital，我下期就不投你。
那個(gè)時(shí)候的狀況是，VC不敢投，LP不讓投，但是回過(guò)頭看，在那個(gè)年代出手的人，全掙到大錢了。
2010年前后，中國(guó)公司掀起美國(guó)上市的IPO狂潮，一下子把錢全賺回來(lái)了。比如電商里面的麥考林，房地產(chǎn)公司里面的易居中國(guó)，還有博納、人人，這一波公司都獲得了很好的投資回報(bào)。
所以，千萬(wàn)不要覺(jué)得市場(chǎng)不好，就不投資了，減慢速度無(wú)可厚非，要看得更仔細(xì)一些。但真正賺大錢的機(jī)會(huì)，就藏在別人都不投的時(shí)候。
我經(jīng)歷了兩個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，看的越來(lái)越明顯，當(dāng)別人都不看好的時(shí)候，就是出手的時(shí)候。放到今天，依然如此。
