“ 冷凍食品（frozenfoods）是指以一種或一種以上的可食用農(nóng)、畜、禽、水產(chǎn)品等為主原料，經(jīng)預處理、速凍、包裝等工序，在-18℃以下儲運與銷售的食品。
隨著凍品對于冷鏈要求越來越高，民眾對于食品安全問題愈加重視，“餐飲標準化”的趨勢在我國逐年走強:此前餐飲行業(yè)的中、小從業(yè)者眾多，出于經(jīng)濟性考慮，食材采購主要以無牌、散裝產(chǎn)品為主;隨著消費者對食品安全的要求逐年提高，同時從業(yè)者出于對效率和規(guī)模的追求，使得我國的餐飲行業(yè)也逐步向“標準化、可復制”的方向發(fā)展，進而帶動了品牌冷凍食品在餐飲等特通渠道的銷量增速。
本文源自梧桐樹資本投資總監(jiān)董帥撰寫的《凍品食材B2B行業(yè)研究報告》部分節(jié)選內(nèi)容，高標、李開和秦朗對本文也有重要貢獻。”
「作者簡介」
凍品行業(yè)年產(chǎn)業(yè)規(guī)模1.76萬億，增速15%-17%。交易流通環(huán)節(jié)規(guī)模約為2625億到4650億。整體產(chǎn)業(yè)亟待重塑，上游產(chǎn)能過剩缺少指導，中游層級多阻斷信息效率低無數(shù)據(jù)，下游配送體驗差切不同圈層商戶痛點各異。
直接對比美、日人均凍品消費量我國未來需求空間巨大；其中外出就餐趨勢、冷鏈高速發(fā)展趨勢和供給側食材生產(chǎn)標準化和品質化是底層推動力。
結合中國幅員遼闊、食材豐富度高、土地平原割裂和農(nóng)業(yè)科技化水平低國情，作者認為借鑒ACCESS和京東的發(fā)展路徑：以部分SKU切入自營模式第一階段發(fā)展，完善冷鏈物流倉配體系，慢慢開放聯(lián)營，提升SKU豐富性和對下游的粘性的商業(yè)模式更符合中國的食材貿(mào)易商的發(fā)展路線。（地域擴張階段，可選擇城市合伙人模式或并購的方式擴張版圖）
1、凍品行業(yè)規(guī)模和增速（含進口和老百姓消費）
餐飲行業(yè)2019年預計產(chǎn)業(yè)規(guī)模4.8萬億，增速預計9%，中式快餐占比近半。凍品行業(yè)2018年市場規(guī)模1.76萬億，19年估計為2萬億。未來年化增速在15%-17%左右，根據(jù)經(jīng)驗值估算交易流通環(huán)境整體加價在15-25%左右（和品類加工成熟度有關）。
圖1 中國2018-2024年凍品產(chǎn)業(yè)規(guī)模預測
所以，凍品行業(yè)全品類交易流通環(huán)節(jié)整體市場規(guī)模約為2625億到4650億（圖中從加工企業(yè)到消費區(qū)間，產(chǎn)前環(huán)節(jié)不作為本報告研究范圍）
資料來源：光大證券研究所
2、凍品行業(yè)各個鏈條問題和痛點
（1）上游-工廠：分散、產(chǎn)能過剩、無計劃生產(chǎn)滯后（缺乏數(shù)據(jù)指導）、品牌影響力有限（有改造空間）、全國3-5萬家、每年一定價格波動。
（2）中游-經(jīng)銷商：全國3萬家
經(jīng)銷商分析：過去多次周轉，隔離信息，運營效率極其低下，層級過多（利益訴求＞運輸訴求）信息化水平低、層層加價。
一批：坐商為主，商資金+庫存；主要是資金成本給廠商墊資，隔離信息
二批：坐商為主（檔口），資金+庫存+銷售，運輸很少；主要是銷售成本，與一批90%是現(xiàn)款向一批拿貨。下游基本現(xiàn)款結算。倉庫通常在市場附近。
三批：行商，服務商（食配商），客情墊資物流。大部分沒有倉儲。
（3）下游-服務終端：不同地域和城市層級痛點各異，整體服務體驗差，不穩(wěn)定（后面有詳細介紹）全國600萬左右。
3、凍品行業(yè)流通關鍵環(huán)節(jié)分類情況
1）上游食材產(chǎn)品分類【重點】
2）下游地域和城市級別分類
3）終端服務對象分類
4、各食材品類產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期
如果簡單的將板塊的生命周期分為四個階段，即導入期、成長期、成熟期和復蘇衰退期，市場規(guī)模增速和集中度兩個指標來判斷其所處階段，則如下圖，我國速凍米面板塊和冰淇淋板塊已進入增速較緩慢的成熟期，行業(yè)集中度較高，增長主要依靠產(chǎn)品結構調整。而凍品切割品、半加工品和水產(chǎn)則處于成長期，預制菜整體處于發(fā)展早期，不過正在被大眾普遍接受。
看好：預制菜半加工和冷凍禽類、畜類、魚類切割品，速凍米面、冰激凌等機會略飽和。
圖2 冷凍食品子版塊生命周期分布
資料來源：光大證券研究所
5、凍品行業(yè)發(fā)展的驅動因素
對比美、日人均凍品消費量我國未來市場空間巨大;其中外出就餐、冷鏈高速發(fā)展和供給側食材生產(chǎn)標準化是底層推動力。
a)經(jīng)濟發(fā)展和人均凍品消耗量趨勢
根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，截止2017年，我國人均冷凍食品消費量為7千克/年，美、日兩國分別為23和34千克/ 年，是我國的3和5倍;但美國和日本的冷凍食品行業(yè)先后進入成熟期，其近5年人均消費量平均增速僅分別為 1.8%和 2.8%，遠低于我國的16.6%，因此國別消費量的差距有望大幅縮小。我國冷凍肉制品和預制餐食板塊的人均消費量和日、美還存在較大差距，是增速較確定的子板塊，深加工品類的 SKU 有待提升。
圖3 各國人均凍品消費量和人均凍品消費額對比
資料來源：信達證券研
b) 連接端冷鏈基礎設施高速發(fā)展
供需之間的矛盾以及關于促進農(nóng)副產(chǎn)品流通的相關冷流物流政策推動著國內(nèi)冷鏈物流市場的快速發(fā)展。2017年我國的冷鏈市場規(guī)模為2987億元，預計到2020年，市場規(guī)?？梢赃_到4698億元，年復合增速達到 25%， 冷鏈物流行業(yè)正在進入快速上升通道。
圖4 中國冷鏈物流市場規(guī)模預測
c) 需求端外出就餐和外賣比例上升
隨著經(jīng)濟發(fā)展和在線外賣平臺普及，我國居民(尤其 80、90 后)外出就餐消費比例大幅增加，根據(jù)普查數(shù)據(jù)超過 80%的居民每月都有外出就餐行為。而外出就餐意味著整體食材購買總量中,凍品的需求量相對于鮮品而言有更大的遷移增長。
d) 供給端更可靠和標準化的食材供應鏈出現(xiàn)
相比一般消費品和加工零食業(yè)，食材采購的消費者對于上游品牌無意識，導致上游散裝無牌食品在過去流通嚴重。經(jīng)常發(fā)生消費者在購買檔口哄搶他“挑食”，剩余的劣質食材會被檔口商販打包賣給小微餐飲門店的情況。e) 鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村成為凍品長期增長點隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，村鎮(zhèn)經(jīng)濟也出現(xiàn)了前所未有的欣欣向榮，目前連鎖超市的觸角已經(jīng)伸到了鄉(xiāng)鎮(zhèn)，家用冰箱早已進入每家，速凍冷藏柜也隨之在農(nóng)村檔口和超市普及。冷凍硬件的普及和消費觀念的傳播使凍品進入農(nóng)村市場成為可能。
這里主要介紹初創(chuàng)期企業(yè)在切入市場改造的過程中，基于自身優(yōu)勢和資源特點，會選擇的幾種切入產(chǎn)業(yè)的業(yè)務模式，不代表公司長期一以貫之的商業(yè)策略。中長期看，自身模式一定會基于實際市場環(huán)境、當下稀缺資源和優(yōu)勢，未來發(fā)展重點和業(yè)內(nèi)玩家的打法而迭代。
1）全自營模式
·上游商品采購貨權、定價權、物流倉儲履約、BD服務端、數(shù)據(jù)系統(tǒng)開發(fā)全自營
·利弊分析：占壓資金，比拼周轉效率；多SKU下的工廠、物流、服務端全覆蓋，可以扎實疏通整體上下游鏈路網(wǎng)絡，未來有機會在生產(chǎn)端找到優(yōu)化空間，但是給多品類擴展帶來難度。多地復制的資金需求高，結合中國農(nóng)業(yè)實際情況，和Sysco一樣的純自營難度是非常非常高
2）城市合伙人自營
·上游商品采購貨權、數(shù)據(jù)系統(tǒng)自營，部分定價權、物流倉儲履約、BD服務端中部分開放給本地城市合伙人經(jīng)營
·利弊分析：整體和自營模式利弊類似，部分下游履約成本分攤給城市合伙人，開放對下游服務端把控有不確定性，整個冷鏈沒有完全處于自己的體系中，依然有機會在上游生產(chǎn)端找到優(yōu)化機會。
3）聯(lián)營模式
·不擁有貨權，定價權看情況，從交易中抽傭；負責物流倉儲、BD服務端、數(shù)據(jù)系統(tǒng)
·利弊分析：不占壓資金，抽傭的平臺模式，缺少優(yōu)化供應鏈上游的機會，控制了整個鏈路的核心物流倉儲（冷鏈）。對于多SKU擴展難度小。
備注：聯(lián)營模式的基礎是標準化，產(chǎn)品差異不會太大，凍品基本符合
美、日、中三國上游農(nóng)業(yè)食材生產(chǎn)和下游消費飲食習慣和廣闊性差別巨大，食材流通環(huán)節(jié)公司發(fā)展的最佳模式需結合具體國情合理對標。整體從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)代化角度看，中、美、日三國仍有較大差距，但從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的規(guī)?；涂萍蓟瘜Ρ?，又能看到值得國內(nèi)公司差異化借鑒的模式迭代和路徑選擇策略。
圖5 中國與典型國家農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展水平綜合年代
1、美國農(nóng)業(yè)特點和飲食習慣
小結：上游大田作業(yè)、科技化，流通環(huán)節(jié)冷鏈逐漸成熟，下游西餐標準化
回顧美國餐飲供應鏈發(fā)展歷史，其成熟發(fā)展與社會整體的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、交通和基礎設施、配套政策以及社會結構發(fā)展分不開，在下圖中我們整理了從 19 世紀以來美國社會中各種變化對于其農(nóng)業(yè)及餐飲供應鏈行業(yè)發(fā)展的主要推動因素。其中我們認為最重要的因素包括：
1）農(nóng)業(yè)的規(guī)?；C械化生產(chǎn)：從20世紀以來美國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術發(fā)展迅速，由于農(nóng)業(yè)機械、化肥的廣泛使用，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率顯著提高，導致農(nóng)業(yè)從業(yè)人口減少，農(nóng)業(yè)用地整體保持平穩(wěn)的情況下平均每個農(nóng)村的面積增大，農(nóng)業(yè)發(fā)展的規(guī)?；@著；
2）戰(zhàn)后美國經(jīng)濟的發(fā)展以及勞動力的短缺導致女性的勞動參與率大幅度提升，從而帶動美國家庭在外就餐的支出比例大幅度提升，從而推動了餐飲行業(yè)以及供應鏈行業(yè)的發(fā)展；
3）高速路網(wǎng)、冷鏈物流以及倉庫等基礎設施的完善也為美國發(fā)展現(xiàn)代化的餐飲供應鏈體系奠定了基礎；
4）西餐標準化程度較高，且對于冷凍食品的接受程度更高，也為供應鏈企業(yè)，尤其是綜合供應鏈企業(yè)的發(fā)展提供了便利。
上下游的集中化和單一化等特點也為誕生以廣網(wǎng)絡、短鏈條、自營全鏈路、多產(chǎn)線為核心商業(yè)模式的Sysco和 USFoods等公司奠定了基礎。
2、Sysco---美國最大的食材供應鏈服務平臺，目前60%食材是凍品運輸
Sysco堅持自營模式發(fā)展，上游科技賦能標準化菜口，倉配重資產(chǎn)投入，IT技術賦能小B端；資本不斷并購擴展邊界。
自營模式發(fā)展，前端科技賦能終端發(fā)力，倉配物流采購提升產(chǎn)品的標準化。
以B端食材供應為核心業(yè)務，供應客戶集中在餐飲門店，醫(yī)院和政府等，服務全球60萬客戶，形成采購物流及前端技術管理的共振體系，采購端公司踐行產(chǎn)地標準化和產(chǎn)品化兩個方面，以及中采購為主，提升品質，降低成本，逐漸發(fā)展自由品牌，其中自由品牌占比10%左右，物流端擁有332個配送中心，面積達到455萬平方米，客戶端以服務客戶為中心的研發(fā)設計。
借力資本持續(xù)外延。運營IT技術賦能B端。
首先公司借力資本持續(xù)并購整合品類和地域，并且開啟國際化的擴張之路。同時，公司率先發(fā)力商業(yè)科技賦能小商戶，減少兩端人力成本投入，提高運營效率，讓Sysco由商品服務商向“商品+技術”服務商轉變，打造b端硬件和軟件系統(tǒng)，增強客戶粘性資本的持續(xù)投入，公司整體的資本負債率較高，存貨周期上公司整體存貨周轉略高于超市，經(jīng)營現(xiàn)金流量，凈營現(xiàn)金流狀況良好，財務整體健康穩(wěn)中向好。
3、日本農(nóng)業(yè)特點和飲食習慣
小結：生產(chǎn)端缺少大田作業(yè)條件但科技化水平高，冷鏈發(fā)達，餐飲習慣接近中國地區(qū)，種類繁雜，但地域差異小。
·日本農(nóng)業(yè)特點：日本地處溫帶,氣候溫和,雨量多，適合于農(nóng)作物生長。而且國土南北狹長,南、北方作物均能生長,所以農(nóng)作物種類較多。但山地多,平原少，缺少美國一般大田生產(chǎn)作業(yè)的條件，但是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的機械化和科技化處于頂尖水平，助力日本上游農(nóng)業(yè)生產(chǎn)精耕細作，效率極高。冷鏈基礎設施完善。
·日本餐飲習慣：由于同屬東亞餐飲文化，但國土面積較我國很小。所以日本餐飲消費食材多樣性整體高于美國，低于我國，并且從特色上追求鮮食和水產(chǎn)，地域上沒有不均勻分布。（可以把日本看做我國的一個地區(qū)）
圖6 中國與發(fā)達國家速凍食品占比
4、ACCESS--日本最大的食品流通商社之一，凍品和乳制品起家
小結：自營模式發(fā)展物流倉配基礎，伊藤忠并購，逐漸開展聯(lián)營業(yè)務擴充品類，平臺化發(fā)展
→雪印ACCESS株式會社成立之初經(jīng)營部分SKU品類為主（乳制品、冷藏、冷凍），以此為基礎搭建了廣泛的冷鏈和物流交付體系。
→2001年被伊藤忠商事株式會社（有大量酒廠和食品廠，控股全時，交叉參股711）投資，隨后伊藤忠慢慢控股了ACCESS。
→業(yè)務上展開聯(lián)營業(yè)務擴品平臺化，（社會第三方食材商+伊藤忠旗下其他食品商合作）
→發(fā)展：利用BI工具提供類別分析（多SKU集約管理）、自營品牌、強大內(nèi)部ERP、部分堅持源頭食材采購。
5、中國農(nóng)業(yè)特點和飲食習慣
·中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)地域差異化極大，上游源頭分散機械化程度低，技術含量低，人力密集型。
·消費者餐飲習慣食材SKU品類極多，各地差異大。（國家幅員遼闊，南北差異大，八大菜系）
·冷鏈基礎設施發(fā)展迅速，但整體很不完善。
·重演日本20年前的基本習慣遷移：食材供給品質化標準化、小微單店餐飲企業(yè)眾多但慢慢集中化、外出就餐和外賣比例大幅上升。
資料來源：中信證券
6、綜合農(nóng)業(yè)特點和當時商業(yè)環(huán)境的多要素對比中美日三國的差異與借鑒
備注：末欄關于GDP描述為美國1969年、日本1982年、以及中國2019年的GDP。1969是Sysco成立后快速發(fā)展，籌備上市的年份（1970年上市），1985-1995年是ACCESS快速發(fā)展擴張的年代。幾個時間選取和中國和美、日農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相差年份也有一定參考。
a)美國模式：美國農(nóng)業(yè)特點上游大田作業(yè)、科技化，流通環(huán)節(jié)冷鏈逐漸成熟，下游西餐標準化。以此為土壤，Sysco堅持自營模式發(fā)展，上游科技賦能標準化菜口，倉配重資產(chǎn)投入，IT 技術賦能小B端;資本不斷并購擴展邊界。
b)日本模式：日本農(nóng)業(yè)特點生產(chǎn)端缺少大田作業(yè)條件但科技化水平高，冷鏈發(fā)達，餐飲習慣接近中國地區(qū)，種類繁雜，但地域差異小。以此為土壤，ACCESS自營模式發(fā)展物流倉配基礎，被伊藤忠并購后，逐漸開展聯(lián)營業(yè)務擴充品類，平臺化發(fā)展。c)中國模式：中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)端分散落后、消費端食材種類繁雜，口味地域之間差異大。無法和美國對標，與日本有借鑒意義。
1、關于國內(nèi)凍品產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的模式選擇建議
基于第二部分凍品流通領域典型切入模式的分析和第三部分中日美三國產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑選擇、經(jīng)濟水平、科技、地理農(nóng)業(yè)特點、大眾飲食口味的分析結合，我們可以看到：
·第一，基于中國上游農(nóng)業(yè)生產(chǎn)端分散落后、下游餐食地域差異大SKU極多的特性。筆者認為中國農(nóng)產(chǎn)品食材B2B成長期公司完全學習SYSCO持續(xù)自營不可行，多品類擴張和地域擴張需要極高的成本，在早期階段可以自營，一定時期引入聯(lián)營是必然。
·第二，中國凍品行業(yè)冷鏈處于高速發(fā)展期，屬稀缺資源，模式中應該把這塊資源放在經(jīng)營范疇中。所以純SAAS和信息撮合不可行，長期發(fā)展一定要碰冷鏈的倉儲和配送環(huán)節(jié)，在早期階段以部分高、剛、海產(chǎn)品自營（高頻剛需量大），借假修真，打通基礎冷鏈基礎，夯實優(yōu)勢（掌握非交易數(shù)據(jù)）
·第三，做聯(lián)營模式容易快速擴展SKU（或挖掘同地域下沉市場），但需要基礎存量資源支撐：自有且高效冷鏈基礎設施，所以需要先以自營模式為聯(lián)營鋪路，同樣取得上游工廠的合作信任。
·第四，區(qū)域發(fā)展完善，需要擴大地域版圖時:上游凍品供應鏈和數(shù)據(jù)系統(tǒng)可復用（規(guī)模效應）、冷鏈物流和服務終端需要重新搭建。在整體營業(yè)額增長的基礎上，基于對上游的供應鏈優(yōu)勢和數(shù)據(jù)系統(tǒng)的完善：控上游，把新區(qū)域的BD和履約半開放給城市合伙人，是快速發(fā)展的優(yōu)選模式。（同時可考慮供應鏈金融）
2、基于公司投資要素建議優(yōu)先級：
切入品類＞選擇模式合理性＞自由現(xiàn)金流（周轉、金融、模式、融資）＞履約后利潤率＞GMV增速（天時、地利、人和）
備注：
1）B2B不可能三角原則：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司不可能同時在自由現(xiàn)金流、履約后利潤率以及GMV增速三方面同時獲得高速發(fā)展，故基于凍品行業(yè)特性，建議以上優(yōu)先級關注。
2）筆者研究農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的這段時間，認真拜訪了一些行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)家和從業(yè)者，看得到這個行業(yè)創(chuàng)業(yè)者堅守產(chǎn)業(yè)人的初心，也肩負科技變革者的使命，優(yōu)化行業(yè)效率并助力產(chǎn)業(yè)升級。在商業(yè)和社會價值中平衡取舍，在冒風險，變行業(yè)、搞創(chuàng)新的路上不斷探索和努力。感謝他們用親身創(chuàng)造的方式為我國產(chǎn)業(yè)形態(tài)升級而努力，真心向他們致敬。
