摘要
整體B2B供應(yīng)鏈領(lǐng)域，短期內(nèi)受疫情沖擊較大，但中長(zhǎng)期來看，在經(jīng)濟(jì)下行周期中，企業(yè)降本增效訴求長(zhǎng)期利好B2B供應(yīng)鏈行業(yè)的發(fā)展。其中：
食材供應(yīng)鏈賽道：C端需求增長(zhǎng)利好賽道整體發(fā)展；
車后供應(yīng)鏈賽道：汽車保有量增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，賽道具備長(zhǎng)期投資價(jià)值；
MRO供應(yīng)鏈賽道：易受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，關(guān)注特定投資機(jī)會(huì)；
大宗商品供應(yīng)鏈賽道：經(jīng)濟(jì)下行周期謹(jǐn)慎投資，關(guān)注特定投資機(jī)會(huì)；
醫(yī)藥健康供應(yīng)鏈賽道：賽道對(duì)疫情的防御性較強(qiáng)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值；
紡織服裝供應(yīng)鏈賽道：下游客戶采購線上轉(zhuǎn)化率提升，帶來行業(yè)中長(zhǎng)期利好。
本次疫情對(duì)整個(gè)B2B供應(yīng)鏈體系造成了較大沖擊，疊加經(jīng)濟(jì)下行周期的影響，眾多企業(yè)面臨著生死存亡問題，但危機(jī)中往往也孕育著機(jī)會(huì)。為了更全面地判斷疫情對(duì)國內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)潛在影響及供應(yīng)鏈細(xì)分賽道上的投資機(jī)遇，本文選取海外成熟B2B供應(yīng)鏈企業(yè)為標(biāo)的，通過分析標(biāo)的企業(yè)在2009年美國H1N1疫情、2015年巴西ZIKA疫情及中東MERS疫情后的表現(xiàn)，結(jié)合我國B2B供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)現(xiàn)狀，給出我們對(duì)細(xì)分賽道上的投資判斷。
（一）食材供應(yīng)鏈
1、對(duì)標(biāo)企業(yè)分析
對(duì)標(biāo)企業(yè)選擇：美國Sysco Corporation
時(shí)間段選擇：2009年美國H1N1疫情期間
疫情對(duì)頭部企業(yè)的總體影響有限：雖然Sysco所處的食材供應(yīng)鏈領(lǐng)域下游客戶（超市、餐廳）受疫情影響較為明顯，但是Sysco作為細(xì)分賽道頭部企業(yè)，經(jīng)營(yíng)實(shí)力體現(xiàn)了較強(qiáng)的防御性，因此，即使在疫情峰值期，公司營(yíng)收和EBIT跌幅也僅在個(gè)位數(shù)以內(nèi)；
疫情初期影響較為明顯，但隨后會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)償性消費(fèi)：（1）疫情初期受需求端下降和成本端通脹影響，食材供應(yīng)鏈企業(yè)的業(yè)績(jī)影響較大。但隨著疫情和通脹的逐步緩和，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況也逐步恢復(fù)正常；（2）待疫情全部結(jié)束后，補(bǔ)償性消費(fèi)需求出現(xiàn)，企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)；
下行的宏觀經(jīng)濟(jì)周期將加速行業(yè)整合：Sysco以其雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中加大并購力度，因此，食材供應(yīng)鏈出現(xiàn)行業(yè)加速洗牌、強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)。
2、國內(nèi)市場(chǎng)影響與機(jī)遇分析
疫情短期沖擊較大：反觀國內(nèi)，受疫情影響，大多餐飲企業(yè)收入呈斷崖式下跌，但各項(xiàng)高昂成本如租金與人員工資仍需支付，現(xiàn)金流大幅流出。因此，大批餐飲企業(yè)將面臨因現(xiàn)金流斷裂而倒閉的危機(jī)，對(duì)上游食材供應(yīng)鏈行業(yè)造成沖擊。
B端、C端反應(yīng)大相徑庭：盡管疫情下餐飲企業(yè)之類的B端客戶需求大幅下滑，面向C端的個(gè)人線上訂單卻呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，遠(yuǎn)洋投資團(tuán)隊(duì)關(guān)注的多家生鮮食材電商企業(yè)近期銷售額明顯增長(zhǎng)，同時(shí)，其供應(yīng)鏈的配送商與服務(wù)商也相繼獲益。
1、對(duì)標(biāo)企業(yè)分析
對(duì)標(biāo)企業(yè)選擇：美國AutoZone、O’Reilly、Advance Auto Parts
時(shí)間段選擇：2009年美國H1N1疫情期間
對(duì)疫情沖擊具備防御性：上述三家車后市場(chǎng)供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)在2009年經(jīng)濟(jì)下行周期中有顯著防御性，究其原因主要有三點(diǎn)：（1）汽車行駛公里數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，保障了車后市場(chǎng)的業(yè)務(wù)需求；（2）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致新車銷售下滑，老車增多；（3）油價(jià)下降也將驅(qū)動(dòng)駕駛公里數(shù)的增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)車后市場(chǎng)增長(zhǎng)。同時(shí)，易損件和維修件相對(duì)于保養(yǎng)件和事故件，在經(jīng)濟(jì)下行周期中通常有更好的銷量，也間接支撐了車后市場(chǎng)。
2、國內(nèi)市場(chǎng)影響與機(jī)遇分析
依然看好長(zhǎng)期投資價(jià)值：受疫情影響，短期導(dǎo)致多地道路交通封閉，商用車及私家車使用頻率降低，使得汽車易損件及維修件消費(fèi)頻率降低，修理廠收入下滑。下游疲軟以及物流配送受阻也造成車后供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)短期內(nèi)業(yè)績(jī)下滑。但中長(zhǎng)期來看，疫情影響有限，當(dāng)前中國車輛保養(yǎng)量仍處于持續(xù)增長(zhǎng)中，經(jīng)濟(jì)下行周期車輛平均使用年限增長(zhǎng)，疫情并不能改變這一長(zhǎng)期趨勢(shì)，車后市場(chǎng)仍具備投資價(jià)值。
1、對(duì)標(biāo)企業(yè)分析
對(duì)標(biāo)企業(yè)選擇：美國Grainger、Fastenal
時(shí)間段選擇：2009年美國H1N1疫情期間
防御性較弱：MRO供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)在經(jīng)濟(jì)下行周期中防御性較弱。Grainger和Fastenal2009年收入分別下滑了9.2%和17.5%。這是因?yàn)镸RO行業(yè)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈較強(qiáng)的正相關(guān)性，特別是與工業(yè)產(chǎn)值、非農(nóng)就業(yè)正相關(guān)性較為明顯。
2、國內(nèi)市場(chǎng)影響與機(jī)遇分析
線上模式迎來爆發(fā)期：MRO供應(yīng)鏈企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行周期中壓力較大，但考慮到我國MRO供應(yīng)鏈行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，且疫情促進(jìn)了下游客戶采購習(xí)慣的改變——由大量的現(xiàn)場(chǎng)品類遴選變更為線上產(chǎn)品的遴選， MRO供應(yīng)鏈線上模式預(yù)計(jì)將加速開展。
1、對(duì)標(biāo)企業(yè)選擇
對(duì)標(biāo)企業(yè)選擇：巴西淡水河谷
時(shí)間段選擇：2015年巴西ZIKA疫情期間，同時(shí)疊加中東MERS疫情。
與經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)：作為巴西乃至全世界最大的大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)之一，淡水河谷的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與大宗商品價(jià)格走勢(shì)以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)高度掛鉤，因此，2015年全年，淡水河谷收入較2014年大幅下滑31.8%，凈虧損高達(dá)126.2億美元。據(jù)管理層估計(jì)，鐵礦石價(jià)格每公噸下降1美元將使公司營(yíng)收減少3億美元以上。鑒于此，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中，大宗商品賽道的投資需要謹(jǐn)慎。
2、國內(nèi)市場(chǎng)影響與機(jī)遇分析
整體沖擊較大：疫情期間，受制于防疫物資的需求和生產(chǎn)信息傳導(dǎo)機(jī)制不暢，防疫物資的生產(chǎn)陷入嚴(yán)重瓶頸期，導(dǎo)致類似一些國有大宗商品生產(chǎn)企業(yè)開始被迫生產(chǎn)防疫物資。而大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)，則啟動(dòng)新業(yè)務(wù)介入生產(chǎn)—— 幫助生產(chǎn)企業(yè)對(duì)接大宗原材料、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工藝流程等。
1、對(duì)標(biāo)企業(yè)選擇
對(duì)標(biāo)企業(yè)選擇：美國3M公司
時(shí)間段選擇：2009年美國H1N1疫情期間
具備逆周期防御性：通過圖表可以看到，對(duì)比3M公司的各業(yè)務(wù)板塊在2009年的表現(xiàn)，其醫(yī)療醫(yī)藥板塊在疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中具有顯著的防御性。同時(shí)，在疫情影響下，3M首次接到巨量的口罩訂單，并因此在新加坡和美國設(shè)廠介入口罩生產(chǎn)，成為長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)3M業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要業(yè)務(wù)之一。
2、國內(nèi)市場(chǎng)影響與機(jī)遇分析
投資價(jià)值凸顯：本次疫情中暴露最大的問題即醫(yī)療用具（如口罩、防護(hù)服等）的短缺與醫(yī)療物資配送體系的低效。在未來，能更高效地匹配需求并做到快速響應(yīng)的新型醫(yī)藥健康供應(yīng)鏈領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)將具備投資價(jià)值。
消費(fèi)結(jié)構(gòu)改變導(dǎo)致整體沖擊有限：短期內(nèi)疫情會(huì)影響服裝外貿(mào)出口及國內(nèi)線下銷售，但服裝作為網(wǎng)購頻率最高的品類，線上銷售很大程度彌補(bǔ)了線下業(yè)績(jī)的疲軟，疫情預(yù)計(jì)對(duì)服裝業(yè)整體沖擊有限，進(jìn)而也不會(huì)顯著沖擊紡織服裝供應(yīng)鏈企業(yè)。
中長(zhǎng)期來看，疫情給紡織服裝供應(yīng)鏈企業(yè)帶來了機(jī)遇：傳統(tǒng)服裝廠受疫情影響，將轉(zhuǎn)移至線上供應(yīng)鏈平臺(tái)進(jìn)行布料采購，線上供應(yīng)鏈平臺(tái)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)和高效供應(yīng)鏈體系可培養(yǎng)客戶粘性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提高和營(yíng)收增長(zhǎng)。同時(shí)，新型紡織服裝供應(yīng)鏈企業(yè)具備上下游賦能能力，可通過物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)指導(dǎo)上游生產(chǎn)，及時(shí)響應(yīng)下游需求，同時(shí)提升上游產(chǎn)能利用率，將在這一長(zhǎng)期大趨勢(shì)中獲益。
（一）疫情影響
疫情短期對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)形成負(fù)面沖擊，因此，大多數(shù)B2B供應(yīng)鏈垂直領(lǐng)域整體受到暫時(shí)性影響。中長(zhǎng)期來看，疫情對(duì)企業(yè)整體的中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)影響有限。而且在經(jīng)濟(jì)下行周期中，企業(yè)受降本增效訴求的激發(fā)，將長(zhǎng)期利好B2B供應(yīng)鏈行業(yè)的發(fā)展。
（二）發(fā)展機(jī)遇
1、加速行業(yè)整合
疫情及經(jīng)濟(jì)下行周期中，細(xì)分賽道頭部企業(yè)憑借穩(wěn)定可靠的服務(wù)，以及較為明顯的資金實(shí)力，將加快并購力度并提升市場(chǎng)占有率，加速行業(yè)整合，弱者將逐漸被估清。
2、B2B工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式將快速發(fā)展，主要體現(xiàn)在以下3個(gè)方面：
B端客戶采購習(xí)慣的轉(zhuǎn)變：受疫情影響，傳統(tǒng)的采購流程被迫轉(zhuǎn)移至線上。因此，具備出色線上服務(wù)能力的B2B供應(yīng)鏈企業(yè)將在疫情期間獲得B端客戶的青睞，并在疫情后可以持續(xù)引導(dǎo)客戶的采購行為，使得客戶對(duì)平臺(tái)形成粘性。
新型B2B供應(yīng)鏈企業(yè)對(duì)供需信息傳導(dǎo)機(jī)制的改善：傳統(tǒng)供應(yīng)鏈上下游之間供需信息傳導(dǎo)機(jī)制長(zhǎng)期不暢，因此，在疫情突發(fā)時(shí)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能瓶頸。而深耕于特定行業(yè)的垂直領(lǐng)域的B2B供應(yīng)鏈企業(yè)，憑借著對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度介入和扁平的信息傳導(dǎo)機(jī)制，可以高效響應(yīng)下游需求至上游生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)通過互聯(lián)網(wǎng)整合生產(chǎn)企業(yè)所需的原材料、設(shè)備、生產(chǎn)工藝等必要生產(chǎn)要素，以實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)和介入生產(chǎn)，提升上游效率。
食材供應(yīng)鏈企業(yè)，尤其是生鮮企業(yè)的toC能力在疫情中得到凸顯：疫情期間，消費(fèi)者的大量食材采購行為轉(zhuǎn)移至線上，因此，具備toC服務(wù)能力的toB供應(yīng)鏈企業(yè)將由于疫情逆勢(shì)發(fā)展，更重要的是在疫情結(jié)束后，培養(yǎng)了C端客戶對(duì)平臺(tái)的粘性，增厚了其競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
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