“我們最大的特色就是一句話,免費(fèi)的貝恩咨詢+貝恩資本。這件事我們堅(jiān)持了七年,七年前市場上沒人這么做,七年后做這件事的人也不多?！苯?嘉御基金創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)說。
那天的采訪在嘉御基金位于上海浦東的辦公室進(jìn)行,與室內(nèi)精致的歐式裝修風(fēng)格相襯,衛(wèi)哲本人西裝筆挺、舉止紳士。無論面對(duì)什么話題,他總能從容而富有邏輯性地談出觀點(diǎn)。
衛(wèi)哲的表述時(shí)常是精辟入骨,讓人回味無窮。比如他用“看好、看懂、幫得上忙”來概括嘉御基金在篩選判斷項(xiàng)目時(shí)的標(biāo)準(zhǔn);用“絕對(duì)耐用、相對(duì)耐用、相對(duì)快消、絕對(duì)快消”四個(gè)詞,對(duì)消費(fèi)市場進(jìn)行條分縷析的解讀;用“廣深高速”四個(gè)字來勉勵(lì)創(chuàng)業(yè)者,不僅要注意創(chuàng)業(yè)的廣度和速度,也需注意技術(shù)高度和行業(yè)深度。
這樣訓(xùn)練有素的總結(jié)表達(dá)能力,與衛(wèi)哲多年的投行和外企高管職業(yè)經(jīng)歷不無關(guān)系。在職業(yè)生涯的上半場,他有著令人艷羨的履歷表。23歲成為“中國證券教父”管金生的秘書、32歲成為最年輕的世界500強(qiáng)中國區(qū)總裁,36歲應(yīng)馬云之邀擔(dān)任阿里巴巴B2B總裁和集團(tuán)執(zhí)行副總裁,后成為阿里巴巴的CEO。
2011年由于阿里售假風(fēng)波,衛(wèi)哲引咎辭職。剛過不惑之年的他,走出人生的“高光時(shí)刻”,轉(zhuǎn)換軌道成立了嘉御基金。如今七年過去,嘉御基金交出了一份可圈可點(diǎn)的成績單。
據(jù)了解,目前嘉御基金管理著兩期美元基金及兩期人民幣基金,管理資產(chǎn)總額超過100億元人民幣,其中人民幣基金設(shè)立在東沙湖基金小鎮(zhèn)。嘉御基金連續(xù)七年的凈收益率超過20%,總計(jì)所投的43個(gè)項(xiàng)目中,有91無線、中農(nóng)網(wǎng)等10個(gè)項(xiàng)目通過并購?fù)顺?江南布衣、精銳教育、微貸網(wǎng)等5個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)上市。同時(shí),嘉御基金還投資了京東金融、房多多、安克創(chuàng)新等項(xiàng)目。
衛(wèi)哲在多種不同的場合都提過,嘉御基金要做貝恩咨詢和貝恩資本的聯(lián)合體。不過他對(duì)記者透露,其實(shí)嘉御基金模式最初是受美國知名私募股權(quán)投資基金CD&R(Clayton, Dubilier & Rice,創(chuàng)立于1978年,是全球最古老的私募股權(quán)投資公司之一)的啟發(fā)。在衛(wèi)哲任百安居中國區(qū)總裁期間,CD&R團(tuán)隊(duì)曾找到他,打算邀請(qǐng)其加入,幫助拓展中國市場。
這家基金的獨(dú)特之處在于,團(tuán)隊(duì)中有50%的財(cái)務(wù)投資合伙人和50%的企業(yè)運(yùn)營咨詢合伙人,基金旨在通過運(yùn)營,幫助被投企業(yè)提升價(jià)值。它更讓衛(wèi)哲心動(dòng)的地方在于,像杰克·韋爾奇這樣從通用電氣退下來的CEO,也是基金的合伙人。
但衛(wèi)哲在猶豫之后,還是選擇了加入阿里巴巴。“我的一位朋友給了我很好的建議,他說如果你再不去做互聯(lián)網(wǎng),就太老了;如果你現(xiàn)在去做投資,還太年輕了?！毙l(wèi)哲解釋說。
五年后,衛(wèi)哲離開阿里巴巴,CD&R團(tuán)隊(duì)在他心里埋下的種子卻逐漸發(fā)芽,這即是嘉御基金模式的雛形。但由于CD&R在中國的知名度并不高,所以衛(wèi)哲更形象地將稱之為“免費(fèi)的貝恩咨詢+貝恩資本”。
衛(wèi)哲強(qiáng)調(diào),這項(xiàng)咨詢服務(wù)是免費(fèi)的,同時(shí)是咨詢?cè)谇?、資本在后。雖然很多基金都會(huì)為被投企業(yè)提供投后增值服務(wù),但嘉御基金把這項(xiàng)服務(wù)放在了投前。其自建團(tuán)隊(duì)為企業(yè)提供戰(zhàn)略和運(yùn)營咨詢服務(wù),然后再從中選取合適企業(yè)進(jìn)行投資。
“我原來在普華永道也做過咨詢業(yè)務(wù),當(dāng)時(shí)經(jīng)常有企業(yè)家問我,衛(wèi)先生,你這個(gè)主意靠譜嗎?如果讓你拿錢,會(huì)不會(huì)愿意跟我一起干?現(xiàn)在我就盼著企業(yè)家說這句話,然后我說愿意,就等著你給我這個(gè)機(jī)會(huì)?！毙l(wèi)哲說。
嘉御基金在立項(xiàng)決策后,每年會(huì)為約十五個(gè)項(xiàng)目主動(dòng)提供咨詢服務(wù),咨詢模塊包括銷售和營銷、人力資源和組織發(fā)展、業(yè)務(wù)模式升級(jí)和戰(zhàn)略定位等。咨詢服務(wù)后,有大概50%的項(xiàng)目能夠轉(zhuǎn)化為嘉御基金的被投企業(yè)。在嘉御基金的投資組合中,已經(jīng)有80%的項(xiàng)目是嘉御基金為企業(yè)提供免費(fèi)咨詢時(shí),創(chuàng)造出來的投資機(jī)會(huì)。
衛(wèi)哲介紹說,這其中的交易機(jī)會(huì)可以分為三類:第一類是,企業(yè)早已實(shí)現(xiàn)盈利,現(xiàn)金流很好,但從未進(jìn)行過融資。嘉御基金進(jìn)入后,對(duì)企業(yè)進(jìn)行大A輪投資。
比如從亞馬遜上崛起的消費(fèi)電子品牌安克創(chuàng)新,公司在創(chuàng)業(yè)第二年就實(shí)現(xiàn)了盈利,2017年已經(jīng)有幾十億的收入和幾億元的利潤。嘉御基金通過免費(fèi)咨詢,創(chuàng)造機(jī)會(huì)對(duì)其進(jìn)行了投資,彼此間繼而形成更為穩(wěn)定的長期合作關(guān)系。
第二類是,嘉御基金幫助集團(tuán)公司分拆業(yè)務(wù)后,對(duì)分拆子公司進(jìn)行投資。比如嘉御基金曾投資從網(wǎng)龍游戲中分拆出來的91無線,從海信電子集團(tuán)中分拆出來的海信寬帶多媒體等。
第三類是,企業(yè)有過融資經(jīng)歷,嘉御基金在做咨詢過程中又對(duì)企業(yè)進(jìn)行了C+輪、D+輪的投資。比如精銳教育在獲得高盛、凱雷的投資后,由嘉御基金從去年4月到6月份提供了三個(gè)月的咨詢服務(wù)。獲得創(chuàng)始人的認(rèn)可之后,嘉御基金以跟上一輪估值差不多的價(jià)格,在11月份對(duì)精銳教育進(jìn)行了加輪投資。今年3月份,精銳教育已經(jīng)在美國上市。
由于嘉御基金所投80%的項(xiàng)目都是暫時(shí)不在融資狀態(tài)的企業(yè),其它基金很難覆蓋。這一方面降低了機(jī)構(gòu)間的競爭強(qiáng)度,一方面也幫助LP分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。
雖然這七年里,嘉御基金有一以貫之的核心打法。但衛(wèi)哲坦言,嘉御基金也曾走過兩段彎路。
第一段彎路是在基金成立的前三年,團(tuán)隊(duì)糾結(jié)于到底是只投好項(xiàng)目,還是也同時(shí)翻轉(zhuǎn)資質(zhì)比較差的項(xiàng)目。因?yàn)椴铐?xiàng)目可以讓基金在估值比較低時(shí)進(jìn)入,翻轉(zhuǎn)成功后帶來的回報(bào)更高。
但團(tuán)隊(duì)后來發(fā)現(xiàn),翻轉(zhuǎn)差項(xiàng)目是一件十分消耗精力的事,而且如果基金所占股比太小,對(duì)項(xiàng)目的影響力和控制權(quán)也有限。于是嘉御基金從2014年開始,決定只投好項(xiàng)目,做錦上添花的事。
第二段彎路是在2014-2015年,當(dāng)時(shí)的嘉御基金也曾有過投資階段前移的想法。但后來團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn),一方面早期企業(yè)的規(guī)模較小,并不適用于嘉御基金所提煉的對(duì)大中型企業(yè)的管理方式。另一方面,早期企業(yè)所需投資額較小,嘉御基金投入大量資源幫助公司成長,反而得不償失。
由此在2016年以后,嘉御基金重新確立專注成長期PE投資?！?016年以后所投的項(xiàng)目,是全都讓我睡得著的?！毙l(wèi)哲說。
除了在投資階段上有所專注,嘉御基金在投資行業(yè)上也有明確劃分,只聚焦于互聯(lián)網(wǎng)、新渠道、能被互聯(lián)網(wǎng)提升的消費(fèi)品牌、能被互聯(lián)網(wǎng)提升的B2B等合伙人以前從事過的行業(yè)。嘉御基金會(huì)基于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期的判斷,在不同階段改變不同領(lǐng)域的投資配比。
“我在硅谷見過一家私募基金VMG Partners,它在周圍基金主要投科技項(xiàng)目的環(huán)境下,耐心地做消費(fèi)投資,最終獲得的投資收益率比投科技的同行還要高。”衛(wèi)哲說,他希望嘉御基金也成為這樣的一只專業(yè)型基金。
嘉御基金的這種專注,也讓其更容易獲得美元LP的認(rèn)可。相較而言,國內(nèi)很多綜合性跨階段的人民幣基金,從業(yè)績角度來說表現(xiàn)很不錯(cuò),但若想轉(zhuǎn)型募美元基金卻并不容易得到LP的青睞。
“美元LP傾向于選擇專業(yè)型基金,同時(shí)也更強(qiáng)調(diào)基金中后臺(tái)的運(yùn)營合規(guī)。所以很多人民幣基金管理團(tuán)隊(duì)想募美元基金很難,我們是從美元基金起家后來募的人民幣基金,會(huì)相對(duì)容易些?！毙l(wèi)哲說。比如美元LP有飛行臨檢的習(xí)慣,會(huì)提前一天通知GP,第二天就來到辦公室,抽查GP的中后臺(tái)文件。
有次,嘉御基金在飛行臨檢中,有個(gè)非常小的問題被美元LP指了出來。嘉御基金的檔案和服務(wù)器在一塊,美元LP要求團(tuán)隊(duì)做到嚴(yán)格分開,以防出現(xiàn)漏水后檔案和服務(wù)器同時(shí)損壞的情況。同時(shí),他們要求嘉御基金對(duì)所有股權(quán)權(quán)證和重要文件保留三份備份,即電子備份、紙制備份和第三方的銀行備份。這種嚴(yán)格的管理要求,對(duì)人民幣基金管理團(tuán)隊(duì)來說并不多見。
從曾經(jīng)的最牛職業(yè)經(jīng)理人到現(xiàn)在的百億規(guī)模基金掌門人,衛(wèi)哲暢想,如果未來不做投資,自己的夢想是像母親一樣成為一名教師。但坦白講,他的夢想已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一半。一方面,衛(wèi)哲已經(jīng)在各大商學(xué)院擔(dān)任老師。另一方面,他正在用過往的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),影響著越來越多嘉御基金所咨詢、投資的企業(yè)。
