這兩年，互聯(lián)網金融幾乎切入了所有傳統(tǒng)金融的領域。
而唯獨一個百萬級別的市場，讓他們四處碰壁，舉步維艱——這就是浩如煙海的票據市場。
來自中國銀行業(yè)協(xié)會2015年的統(tǒng)計顯示，票據累計承兌量已占到全國GDP總量的34.72%。
“中國真正懂票據的人，少之又少”，銀承庫的CEO王唯東曾說。
百萬億市場，如此一個潛力無限的市場，互聯(lián)網玩家為何會如陷入迷宮中，難尋出路？
1、藍海市場
占據GDP大頭的票據，到底什么來頭？
按照《票據法》的規(guī)定，票據是以支付為目的的有價證券。
票據分為兩種，一種是銀行承兌匯票，一種是商業(yè)承兌匯票。目前，在我國，市場上流通的大多都是前者。
什么是銀行承兌匯票？打個比方，兩家企業(yè)，A向B進了一批貨，雙方簽訂了合同，約定半年后，A付款、B交貨。
但A因為某些原因，不能馬上付款給B，便拿著采購合同委托銀行，開一張或多張承兌匯票。
因此，票據可以理解為，銀行給企業(yè)開具的“白條”或“支票”。
對于B來說，如果他急需用錢，可以選擇把票賣給另一家銀行，或者中介。
當然，提前套現，就需要付出一定的代價，會有一定的折價，比如一張100萬的票據，可能B最終只能拿到95萬。
說起來容易，但大部分中小企業(yè)的票據，根本無法流通或激活，一直安靜地躺在各家企業(yè)的保險柜中。
“這對中小企業(yè)來說反而成了一種負擔”，果藤金融CEO李春雷對一本財經稱，中小企業(yè)的票據額度不一，期限不一，承兌行不一，比較零碎，增加了銀行辦理貼現業(yè)務的難度。
對于互聯(lián)網金融來說，最喜歡做的，就是撿傳統(tǒng)金融的“漏”——傳統(tǒng)金融眼中的臟活累活，就成為了他們眼中的“金沙”。
如此，催生了可以打包小票的票據中介們，同時，也給了互聯(lián)網金融切入的機會。
最后一片百萬億市場，互聯(lián)網玩家卻如闖迷宮，四處碰壁
最火熱的，就是理財類模式。
還是以上面的例子，平臺從B企業(yè)手中，將這100萬的票的收過來，就會先從理財用戶的手中，將95萬湊出來，先給B企業(yè)。
半年之后，平臺再拿著這張票去銀行貼現，平臺和用戶，共同分享這5萬的利息。
對于B來說，提前兌現，獲得了現金流，用于再生產；對于平臺和用戶來說，獲得了利潤——如此看來，的確三贏。
除了理財之外，還有很多平臺屬于“撮合”模式，通過互聯(lián)網的方式，對接買方和賣方，某種意義上，就是把傳統(tǒng)的線下模式，挪到了線上。
而他們的玩法，也還是集中在銀行不愿意接單的小額票據領域。
某種意義上來說，互聯(lián)網票據幫助解決了“中小企業(yè)融資難”的問題。
2013年11月上線的金銀貓票據貸，據稱是“國內第一家運作互聯(lián)網票據的企業(yè)平臺”。
此后，入場者逐漸增多，并形成三大派系。
第一派系，就是銀行系。例如民生銀行的民生易貸、招商銀行的小企業(yè)e家、平安銀行的小票通。
銀行系打的是銀行剛兌的安全牌，相應地其年化收益率是幾大派系里最低的。
第二，互聯(lián)網巨頭系，主要有阿里的招財寶、京東的小銀票、蘇寧及新浪的微財富。
這些平臺主要是與票據中介等合作，依靠其流量優(yōu)勢做渠道服務。
第三，第三方創(chuàng)業(yè)平臺，如金銀貓、票據寶、銀票網、票據客以及其他兼營票據的P2P平臺等。
2014年，票據行業(yè)迎來了集中爆發(fā)，票據理財也一度被炒作成“最安全”的理財。
某種程度上，說是“最安全”也合理，因為只要票據是真的，最后付款方是銀行，這應該算是穩(wěn)妥的“剛性兌付”。
來自中國銀行業(yè)協(xié)會的《中國票據市場發(fā)展報告》顯示，從互聯(lián)網金融介入票據行業(yè)到2014年10月，已有了100多家以票據產品為標的資產的互聯(lián)網理財平臺，它們推出了3156多只票據理財產品，累計交易金額超過550億元。
一時間，互聯(lián)網票據被認為是可以重構銀行票據服務的一種商業(yè)模式。前景真的一片光明嗎？
2、四處碰壁
潮水來得快，退得也快。沒想到兩年之后，互聯(lián)網票據就開始了洗牌和轉型潮。
先是巨頭的離場。
京東和蘇寧的票據業(yè)務，曾被很多媒體拿出來比較，誰更有優(yōu)勢。而如今，雖然雙方票據業(yè)務還在，而聲量銳減，再無新的動向曝出。
很多巨頭，也悄然抬高了票據的準入門檻，從此前的百元起投改為至少千元起投。
而2014年年底互聯(lián)網票據平臺中匯在線的跑路，更是將新浪微財富拉下水，一度被媒體曝出兜底5000萬，將當年所賺全部賠光。
還有，網易理財原有的網易銀票產品，已停止銷售。
此外，很多互聯(lián)網票據平臺，也出現了倒閉和轉型。
僅一年之后，100家平臺，便銳減到了50余家。
“2015年年底開始行情變冷，票據貼現利率走低，覆蓋不了理財平臺所需要的高收益，所以互聯(lián)網票據平臺要么陸續(xù)倒閉、要么轉型了”，一位業(yè)內人士對一本財經表示。
據零壹研究院數據中心在當時的統(tǒng)計，票據的交易規(guī)模只有不到200億元。在百萬億的票據市場的巨大盤子里，這無疑只是杯水車薪。
面對如此廣闊的票據藍海，互聯(lián)網票據顯然并沒有展示出極強的吞噬力。原因何在？
首先是票據市場的動蕩。
票據業(yè)務與貨幣政策呈現很強的周期正相關性。即，央媽放水，票據市場流動性便增強。而這兩年貨幣政策從緊后，票據的流動減慢。
而票據的盈利性，又受到利率波動的影響。
在去杠桿的金融大環(huán)境之下，票據市場利率一路走低，就連傳統(tǒng)票據行業(yè)的油水，都在持續(xù)萎縮。
2016年，除年初、年末兩個時點暴漲外，票據利率幾乎一直呈現單邊下滑態(tài)勢，全年常態(tài)票價維持在3.3%以下。
如此低的利率，讓互聯(lián)網玩家哪有操作動力？
而另一方面，網貸行業(yè)的震動，也將互聯(lián)網票據拉下了水。
在早期，票據產品雖然有“剛性兌付”的光環(huán)，但劣勢也顯而易見，收益率偏低。
通常票據的收益率是年化收益率在4%-8%之間，相比當時動輒12%的網貸行業(yè)，競爭力較弱。
所以，不少平臺為了培育市場，只得采取補貼打價格戰(zhàn)的策略。更有甚者，會采取造假的方式，例如沒有真實的票據、貿易關系等，埋下種種風險隱患。
其后，網貸行業(yè)的整體洗牌衰落，某種程度上也牽連了互聯(lián)網票據。
票據客CEO洪其華坦言：“嚴格來說，票據理財還是網貸的行業(yè)，未來還是要按照網貸的需求去整改?！?/p>
在一開始，就吃了虧，后來又被行業(yè)跌落拉下水——整個互聯(lián)網票據，都讓人覺得生不逢時。
當然，互聯(lián)網玩家在這片百萬億市場中難以前行最大原因，還是因為票據行業(yè)的鏈條過長、水過深。
最后一片百萬億市場，互聯(lián)網玩家卻如闖迷宮，四處碰壁
我國的票據有三級市場，一級市場做簽發(fā)和承兌；二級市場實現背書轉讓、直貼、轉貼等交易；三級市場可經由央行申請再貼現。一個長長的票據產業(yè)鏈最終止于到期兌付。
而這三個市場中，都有強大而頑固的堅守者和既得利益者——他們深深把控著每一個環(huán)節(jié)，難以撼動。
比如票據中介，在中國就是一個游走在灰色地帶的群體。
這里套利者多，貓膩多。
上海某傳統(tǒng)票據中介負責人李鑫海（化名）稱，能量大的江浙地區(qū)票據中介一天可以輕松做10個億的貼現生意，“甚至能控制銀行的同業(yè)交易”。
更有甚者還做詐騙生意，比如冒稱手中有票，交易完成后攜款潛逃。
就像互聯(lián)網難以改造租房中介一樣，在票據領域，互聯(lián)網也難以撼動這個灰色群體的生態(tài)和利益。
面對紛繁復雜的票據產業(yè)鏈，互聯(lián)網玩家解決不了亂象，也重組不了產業(yè)鏈，只能在票據行業(yè)的夾縫中生存。
3、偽命題？
“互聯(lián)網票據理財的模式，是一個偽命題”，李鑫海得出了如此結論。
他以自身平臺舉例：“我公司的交易量是在5000萬-2個億/天，但從規(guī)模上講，只能算是小中介。曾經轟動一時的農行38億票據大案，也不過是江浙地區(qū)一個中介公司一天的交易量?！?/p>
票據市場太大太大，互聯(lián)網玩家切下的那點蛋糕，在傳統(tǒng)票據從業(yè)者眼中，真的不值一提。
難道互聯(lián)網玩家就沒有一點機會了嗎？
也不盡然。
很多平臺開始了轉型和新模式的探索。
票據客從去年底，就開始了轉型B2B平臺之路。
洪其華對一本財經介紹稱，票據客現在只將線下收集上來的一小部分票據放在自有平臺，其余大概90%會供應給蘇寧、京東金融等電商平臺，交易量確實提升不少。
據松禾遠望資本合伙人田鴻飛稱，最近出現一批票據平臺，是一種“以大拆小”“以小合大”的新模式。
比如，收一張1億的票，再拆分融資；也可以收一百張票，再統(tǒng)一去銀行兌現等等。
“這些模式，都加速了票據的流動性”，田鴻飛稱。
“中小企業(yè)融資難本身是個大剛需”，票據寶CEO李華軍稱，在這樣的背景下，互聯(lián)網票據市場就有機會。
除了轉型和新模式的探索，技術也可能成為一個新的出口。
“票據電子化，也會為互聯(lián)網票據發(fā)展奠定基礎”，蘇寧金融研究院特約研究員江瀚提出，未來還有可能出現，用區(qū)塊鏈發(fā)行的公網票據。
在英國，一家名為Populous的初創(chuàng)公司，正在踐行“區(qū)塊鏈+票據”，而在中國，央行包括一些小的創(chuàng)業(yè)平臺，也踏上了探索之路。
票據就如中國宏觀經濟、金融市場的晴雨表，是金融流通中的重要組成部分。
市場很大，機遇很多，但這個百萬億市場的互聯(lián)網化，才剛剛萌芽。
互聯(lián)網的創(chuàng)業(yè)者們，恐怕還需要深植行業(yè)中摸索，才能找到這個偌大迷宮的出口……
（應受訪者要求，本文部分人名為化名）
