3月22日，國內(nèi)期貨市場普遍大跌，工業(yè)品近乎全盤報跌，農(nóng)產(chǎn)品價格則相對堅挺。截至收盤，工業(yè)品主力合約方面，橡膠跌6.31%創(chuàng)年內(nèi)新低，鐵礦石跌4.38%，瀝青跌3.93%，熱卷跌3.7%，螺紋跌3.38%；農(nóng)產(chǎn)品主力合約方面，玉米漲1.66%、玉米淀粉漲0.84%，黃豆?jié)q1.48%。
業(yè)內(nèi)專家分析認為，隨著本輪補庫周期見頂，黑色、化工、有色商品或?qū)⑦M入震蕩下行周期，而隨著金融資本的參與，農(nóng)產(chǎn)品價值將被重估。
昨日，橡膠期貨再度領跌期市，主力合約1705報16560元/噸，刷新了年內(nèi)低點。2月15日至今的一個多月時間內(nèi)，橡膠累計跌幅已超25%。
“橡膠現(xiàn)貨市場目前情況也不容樂觀?！弊縿?chuàng)分析師王媛媛稱，年前下游工廠對節(jié)后橡膠走勢普遍看好，庫存都處在高位，有的工廠備貨都能用到四五月份。所以年后在價格下跌的情況下，下游供產(chǎn)普遍放緩了采購節(jié)奏，采購量大幅萎縮。目前市場對于膠價后市仍普遍存在看跌心理。
盡管目前橡膠主產(chǎn)地泰國、馬來、印尼等地都已停割，但國內(nèi)高企的庫存壓力并未讓停割行情帶動膠市。據(jù)海關最新統(tǒng)計，1至2月我國天膠及合成膠進口量為107萬噸，同比增加39.5%。根據(jù)往年2月天膠進口量推算，今年2月進口量或出現(xiàn)歷史最高值。據(jù)統(tǒng)計，截至3月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存漲至18.7萬噸，較2月底的16.62萬噸增加2.08萬噸，漲幅為12.52%。具體來看，復合膠庫存維持不變，天膠、合成膠庫存增幅都超過10%。
“有消息稱去年12月至今年1月中旬泰國南部發(fā)生兩次洪水，導致國際橡膠供應量明顯下滑。但就目前了解到的情況來看，這一突發(fā)事件或也僅在短期內(nèi)有所影響?！蓖蹑骆抡J為，今年四五月份處于割膠空檔期，預計膠市下滑空間不會太大，全年會維持震蕩下滑的態(tài)勢，下半年走勢或有好轉。
除橡膠外，今年春節(jié)過后，國內(nèi)化工品普遍呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。
“去年化工產(chǎn)品的反彈不像黑色商品有去產(chǎn)能的壓力，也不像黑色商品有房地產(chǎn)需求拉動，主要是受成本的推動。近期原油價格走勢疲軟，今年以來化工已經(jīng)從成本驅(qū)動變成了成本拖累，整體上會有一個向下調(diào)整的過程?！?/p>
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，化工商品走勢主要受原油價格影響。如果原油今年跌幅不太大，上游產(chǎn)能壓縮或需求端有超預期情況，化工商品或有上行表現(xiàn)。但隨著經(jīng)濟復蘇，補庫周期見頂，市場普遍認為化工商品在需求端的負面因素會更多一些，尤其在下半年將進入調(diào)整期。
獨立經(jīng)濟分析師徐陽認為，22日大宗商品大跌主要是受國際股市、期市暴跌拖累。
他認為，近日國際市場美股大跌，全球大宗普跌，美債收益率也下跌，黃金逆勢上揚，市場整體是避險心態(tài)。根本原因是，目前特朗普新的醫(yī)療法案遭到共和黨26人反對。如果該法案不獲得通過，就會對其后面的減稅政策推行有不利影響，也就意味著其后所謂再通脹交易就會受到拖累，因此市場避險情緒濃厚。
不過，從全年大宗走勢來看，如今工業(yè)品補庫存周期或也已走入尾聲。
“從歷史上補庫周期來判斷，二季度本輪補庫周期或?qū)⒔Y束。從需求端角度來看，工業(yè)品價格就沒有那么強勁的需求拉動了?！背绦∮抡J為制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資三個投資指標中，基建投資和房地產(chǎn)投資可視為需求端，制造業(yè)投資視為供給端。目前制造業(yè)投資反彈，意味著上游工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能反彈，產(chǎn)量增加。不管是黑色、有色還是化工，產(chǎn)能都不可能像去年二季度那樣有長達四五年去庫存之后供應緊張引發(fā)的成本驅(qū)動，從制造業(yè)投資這個角度來看，供應最緊張的時段已經(jīng)過去。
此外，上周央行在美聯(lián)儲加息后提高了MLF及逆回購利率。利率的上升，最終會從貨幣市場傳導到債券市場，再從債券市場影響到企業(yè)的融資成本，最終影響到企業(yè)未來需求端補庫的力度，從而在未來對市場需求形成抑制。
近期，黑色系煤炭、鋼鐵現(xiàn)貨價格仍處于高位，且伴隨政策上安全監(jiān)察、環(huán)保限產(chǎn)等因素，現(xiàn)貨價仍在持續(xù)攀升過程中。
“目前現(xiàn)貨市場近月合約升水，但市場看淡遠月?！背绦∮抡J為，目前市場現(xiàn)貨價格高，主要存在時間錯配問題。盡管煤炭276工作日不嚴格執(zhí)行，但市場產(chǎn)量復蘇需要時間。供應偏緊導致現(xiàn)貨比遠月價格高，螺紋、煤炭價格近月較遠月出現(xiàn)較大升水。
他認為，黑色商品遠月被看淡，一方面是市場認為需求端不會像去年一樣有那么大的拉動作用。同時利潤高位驅(qū)動民營企業(yè)產(chǎn)能復蘇，供應端也隨著行政性去產(chǎn)能力度的放緩，看不到更緊縮的因素。
今年2月初出臺的2017年中央一號文件關注“三農(nóng)”，提出推進農(nóng)業(yè)供給側結構性改革，
在用地、融資、人才、基礎設施等方面作出了一系列政策安排。在近期期貨市場工業(yè)品震蕩下跌大趨勢下，農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)相對堅挺。
“從產(chǎn)業(yè)的角度看，農(nóng)產(chǎn)品價格反彈與國家政策相關，如提出繼續(xù)調(diào)減非優(yōu)勢區(qū)籽粒玉米種植面積，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、薯類、雜糧雜豆等。同時，從PPI向CPI傳導的角度來看，工業(yè)品去年大幅反彈，使得需求端一些非貿(mào)易品價格相對貿(mào)易品比價過度上升，最終影響到勞動力成本增加。勞動力成本上升對于農(nóng)產(chǎn)品價格有一個正向的變動關系?！?/p>
程小勇認為，原來農(nóng)產(chǎn)品價格部分存在低估。在農(nóng)產(chǎn)品改革使得部分抑制價格波動因素消除后，隨著種植面積的減少和種植成本的增加，農(nóng)產(chǎn)品會有一個價值重估的過程。今年一號文件提到期貨加保險服務三農(nóng)，對農(nóng)產(chǎn)品將形成利好。隨著產(chǎn)業(yè)金融資本參與農(nóng)產(chǎn)品定價，一些資金由于工業(yè)品漲勢放緩，可能會提升對農(nóng)產(chǎn)品的追逐趨勢。
“農(nóng)產(chǎn)品價格會有補漲過程，不一定是大牛市，但和工業(yè)品價差會逐步縮小。這也是金融資產(chǎn)本身的一個資源配置效應?！彼f。
圓融投資管理有限公司投資總監(jiān)貴開偉在接受媒體采訪時也稱，去年供給側結構性改革激發(fā)了商品市場熱情，今年要進一步深化供給側結構性改革，且2017年中央一號文件明確，將深化糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格，形成機制改革和收儲制度改革。在接下來的一段時間內(nèi)，農(nóng)產(chǎn)品板塊可能會出現(xiàn)比較好的投資機會。
