盡管當(dāng)下與中國經(jīng)濟(jì)放緩有關(guān)的報道很多，我們有理由認(rèn)為目前中國市場的風(fēng)險多于機(jī)遇。然而，盡管中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可能面臨諸多挑戰(zhàn)，事情也并非完全沒有轉(zhuǎn)機(jī)，特別是第三產(chǎn)業(yè)孕育了許多潛在的機(jī)會。
商業(yè)服務(wù)行業(yè)是一門正在發(fā)展的行業(yè)，一直在為投資者和企業(yè)提供具有吸引力的商業(yè)機(jī)會。這個行業(yè)包含以服務(wù)為核心的各類企業(yè)和公司，包含：
?提供專業(yè)服務(wù)的企業(yè)和公司，包括：專業(yè)的法律服務(wù)、市場研究服務(wù)、商業(yè)地產(chǎn)服務(wù)、商業(yè)資訊服務(wù)、以及建筑工程策劃服務(wù)，等；提供商業(yè)流程外包服務(wù)的企業(yè)和公司，包括：IT管理、產(chǎn)品管理、基金/信托管理和現(xiàn)金管理，等；
?提供設(shè)施管理服務(wù)的企業(yè)和公司，包括：餐飲、清潔以及安保/安全工作服務(wù)等；
?以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的服務(wù)運營港、停車場、廢物管理、設(shè)備租賃以及環(huán)境管理，等；
?資產(chǎn)管理/維護(hù),比如車輛租賃、資產(chǎn)管理、存儲和倉儲，等；
?建導(dǎo)/檢查加值服務(wù)/測試、招聘、培訓(xùn)、文檔管理和物流/支持平臺，等；
?公共部門，比如地方政府/社會保障性住房、道路維護(hù)、國防供應(yīng)鏈契約和基礎(chǔ)設(shè)施管理，等；
?其他各類服務(wù)，如教育、B2B平臺、專業(yè)技術(shù)服務(wù)和軟件開發(fā)，等。
謹(jǐn)記:商業(yè)服務(wù)的內(nèi)涵遠(yuǎn)不限于外包。成功的商業(yè)服務(wù)提供商只有不斷創(chuàng)新變革，才能吸引新客戶，鞏固老客戶。我們認(rèn)為，在中國市場，商業(yè)服務(wù)供應(yīng)商要獲得好的業(yè)應(yīng)商業(yè)具備五大關(guān)鍵能力：
?采用專注的成長戰(zhàn)略，經(jīng)常采用措施革新服務(wù)內(nèi)容，拓展市場，掌握新技能和拓寬覆蓋范圍；
?提供有力的價值主張來贏得競爭，這些價值主張通常為通過降低單位/作業(yè)成本，提高生產(chǎn)力或效率以及對外包利潤作出數(shù)據(jù)分析；
?以客戶需求作為業(yè)務(wù)之本，重視服務(wù)質(zhì)量、價值傳遞、銷售團(tuán)隊響應(yīng)能力，在為客戶選擇性分配資源時恪守合同規(guī)定；
?具備靈活運營模式，靈活的運營模式有助于商業(yè)服務(wù)商在面對更大的商業(yè)環(huán)境時具備成本敏銳度，幫助企業(yè)提升或擴(kuò)展自身的實力和市場份額；
?具有績效導(dǎo)向的企業(yè)文化，強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)分析、績效評估和持續(xù)改進(jìn)。
我們之所以認(rèn)為中國商業(yè)服務(wù)行業(yè)將在未來持續(xù)對投資者和企業(yè)產(chǎn)生吸引力，是因為我們看到了四大關(guān)鍵要素：
與其他國家相比，中國商業(yè)服務(wù)行業(yè)仍處于發(fā)展階段。如上圖1所示，服務(wù)業(yè)對中國GDP貢獻(xiàn)低于40%。遠(yuǎn)低于美國、英國、新加坡、韓國和馬來西亞這些國家，它們的貢獻(xiàn)率可以達(dá)到70%。
商業(yè)服務(wù)企業(yè)具備一個優(yōu)勢，即企業(yè)盡管享有多樣化的客戶基礎(chǔ)，他們的客戶基礎(chǔ)同樣是“堅固”的——
也就是說，除非有必然因素導(dǎo)致客戶另擇服務(wù)商，客戶與企業(yè)間的關(guān)系將會長久而穩(wěn)定。商業(yè)服務(wù)企業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)通常具有集中度低、合約期限長的特點，同時還存在向上銷售和交叉銷售的機(jī)會。
就長期(五年）的股東總回報而言，商業(yè)服務(wù)是全球業(yè)績最高的行業(yè)之一。2011年和2015年全球商業(yè)服務(wù)行業(yè)股東總回報指數(shù)為22%，遠(yuǎn)超過航空、奢侈品、化工產(chǎn)品、專營零售和汽車運輸?shù)刃袠I(yè)。
我們對全球前15家商業(yè)服務(wù)企業(yè)的長期回報作出了分析，結(jié)論顯示這些市場領(lǐng)軍企業(yè)在過去5年中的股東總回報率達(dá)到26%-35%。在中國市場，近年來商業(yè)服務(wù)行業(yè)的成長速度同樣超過了其他行業(yè)，2012-2014年間保持了23.8%的固體收入增長率。我們的研究共調(diào)查了17個行業(yè)，商業(yè)服務(wù)行業(yè)收入的復(fù)合年均增長率位居第三。
目前中國商業(yè)服務(wù)企業(yè)為預(yù)期投資者們提供了非常有吸引力的投資價值以及和可購性。中國租賃和商業(yè)服務(wù)行業(yè)的平均市盈率（P/E）為78左右遠(yuǎn)低于其他行業(yè)的市盈率，比如，IT(114)、衛(wèi)生與社會工作（110）、礦產(chǎn)（103）和制造業(yè)（84）。如圖2所示，很多中國商業(yè)服務(wù)企業(yè)的市盈率（P/E）在18-66之間。
根據(jù)我們的分析，中國商業(yè)服務(wù)行業(yè)在2010至14年間的企業(yè)并購?fù)瑯映尸F(xiàn)大幅增長。這段期間內(nèi)，無論是交易數(shù)量還是交易規(guī)模，企業(yè)并購行為呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢：2010年共142起交易，全部交易額近10億美元，2014年交易數(shù)量上升為183起，交易額共68億。2010至14年間，中國的私募股權(quán)/風(fēng)險資本投資者參與了商業(yè)服務(wù)業(yè)內(nèi)大約10%-20%的企業(yè)并購交易。下圖3具體列出了相關(guān)情況。
通過對2013至15年間的企業(yè)并購交易進(jìn)行分析，我們進(jìn)一步確認(rèn)，就行業(yè)和交易值而言，中國商業(yè)服務(wù)并購交易占比較大 。僅列舉3例：
?文思海輝技術(shù)有限公司，中國IT流程和管理外包公司（2013年，33.74億人民幣）；
?快錢，中國政府批準(zhǔn)的首家第三方支付企業(yè)（2014年，18.65億人民幣）；
?廈門翔通動漫，主要從事針對移動電話的動漫設(shè)計、規(guī)劃和研發(fā)工作（2014年，13.98億人民幣）。
鑒于上述事實、多樣的規(guī)模和穩(wěn)定增長的中國服務(wù)行業(yè)，我們有理由相信，即使是在整體GDP下降的“新常態(tài)”下，商業(yè)服務(wù)業(yè)仍會在未來為中國GDP做出更大貢獻(xiàn)。
中國商業(yè)服務(wù)提供商具備能力、策略和定位，將會持續(xù)發(fā)力，即使驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舊有動力已經(jīng)放緩。中國的商業(yè)服務(wù)業(yè)正在發(fā)展，勢頭正勁，對于熟知此事的投資者和企業(yè)而言，機(jī)遇就在前方。
