注：本文根據(jù)明勢資本創(chuàng)始合伙人黃明明 在「42章經(jīng)創(chuàng)投理想國」的線下分享《從產(chǎn)業(yè)的視角看科技投資》上的部分發(fā)言整理而來。
黃明明，明勢資本創(chuàng)始合伙人，投資聚焦于 AI+大數(shù)據(jù)、企業(yè)服務(wù)、智能硬件+IoT 和智能制造等極大提升各個產(chǎn)業(yè)效率的領(lǐng)域。投資項目包括神策數(shù)據(jù)、易快報、車和家、小牛電動、德速數(shù)控、易航智能、石墨文檔、知行汽車等。
我是一名互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)老兵，賣過公司給 Google 和阿里，我個人最賺錢的天使投資項目，比如汽車之家、游戲谷也都是典型的互聯(lián)網(wǎng)項目。
四年半前，我們成立明勢資本，決定聚焦在硬科技和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，從工業(yè)機器人、高端數(shù)控機床、AI 大數(shù)據(jù)、企業(yè)服務(wù)到 IoT 傳感器，再到航天科技、衛(wèi)星公司、基站公司都有投資，可以說是“上天、入地、下海”我們都投了。
當(dāng)時很多老朋友和 LP 都有疑惑甚至是質(zhì)疑：“你以前扎根在互聯(lián)網(wǎng)，在這個行業(yè)積累了這么多人脈，為什么做基金反而選擇了 To B 的科技領(lǐng)域？”
去年大家開始關(guān)注科技投資了，很多人又說我們踩到了風(fēng)口。實際上，做出科技投資的選擇，是基于獨立思考之下，對幾個大趨勢的判斷。
（一）
過去四年做的所有關(guān)鍵決策
其實都是來自于這三大判斷
不管是對之前投資項目的復(fù)盤，還是從這些年的投資體會來看，我們都應(yīng)該做一些與市場不同的獨立思考。獨立思考其實非常反人性，但做投資，其實做的就是反人性的事。
我們過去四年做的所有關(guān)鍵決策，其實都是來自于三大獨立判斷：
第一，人口紅利的消失。
為什么人口對于產(chǎn)業(yè)投資這么重要？我還記得在芝加哥大學(xué)讀人口經(jīng)濟學(xué)時，諾貝爾獎得主 Fogel 問我們的第一個問題是：“在人類發(fā)展的歷史上，你們認(rèn)為最重要的一個科技發(fā)明是什么？”
老爺子那天的答案是 condom（避孕套），然后侃侃而談 condom 對人口結(jié)構(gòu)、對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在過去幾百年的影響。
今天看中國經(jīng)濟的所有問題，包括中國經(jīng)濟過去二三十年取得的很多成績，其實都和人口紅利、人口結(jié)構(gòu)有巨大的關(guān)系。
去年中國新生兒的數(shù)量大概是 1500 萬左右，這個數(shù)字可能是過去二三十年來最低，相比前年跌了 700 萬。但這也可能是未來三十年、五十年最高的新生兒數(shù)量。這對我們整個經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展都有巨大的影響，而我們投資機器人、企業(yè)服務(wù)、AI 大數(shù)據(jù)很大程度上都是基于這個大判斷。
第二，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的消失。
過去四年，我們能看到一些局部的流量機會，比如微信小程序，但這和互聯(lián)網(wǎng)剛興起時波瀾壯闊般的革命和成長速度，是沒法比的。后來有了各種提法，比如說互聯(lián)網(wǎng)下半場等等，這里就不贅述了。
第三，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)紅利也在消失。
相比 20 年前剛剛誕生時的碾壓型的技術(shù)優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)成為了水和電這樣的基礎(chǔ)設(shè)施，在過去十幾年快速融入了我們生活的方方面面，單純把線下生意搬到線上就能降維打擊的機會已經(jīng)不復(fù)存在，所以在 14、15 年，因為所謂萬眾創(chuàng)業(yè)而起來的 O2O、P2P、共享經(jīng)濟等純模式類創(chuàng)新項目，我們幾乎很少涉足。
其實我們也有過糾結(jié)，很多同事也因此不解而離開。在共享單車最火的時候，LP 就質(zhì)疑我們：“是你們真的想明白了不投，還是因為太火了投不進去？”
當(dāng)然，后面幾年風(fēng)口破掉的速度一個比一個快，我們也僥幸避過了不少坑。但投資這一行，不是以你躲過了多少爛項目或做出了多少正確的預(yù)測來論成敗的，最后都是結(jié)果說話。我們四年來每一只基金的 net IRR 都超過 50%，正是因為我們堅信且 All In：中國未來十到二十年最大的機會，一定是通過各種技術(shù)創(chuàng)新，驅(qū)動效率和產(chǎn)業(yè)升級。這是我們所有投資的出發(fā)點。
比如，我們最開始投資智能制造、高端制造時，也廣受質(zhì)疑。幾乎每一個美國 LP 問我們的第一個問題都是：“制造業(yè)不是傳統(tǒng) VC 會投資的領(lǐng)域， VC 應(yīng)該投那些輕資產(chǎn)、成長迅速，尤其是 Consumer Internet 領(lǐng)域。你們怎么反其道行之，在制造業(yè)領(lǐng)域重度布局了這么多？”
其實我們投的是給制造業(yè)賦能的科技公司，包括李群自動化、德速機械、玄羽科技，不但不是人力密集型的傳統(tǒng)制造業(yè)，而是以科技創(chuàng)新為驅(qū)動，高科技人才密集、輕資產(chǎn)的新制造業(yè)。
我們來算一筆賬。中國的工業(yè)領(lǐng)域，前年的產(chǎn)值大概在 30 萬億左右的規(guī)模，而我們投資的一些企業(yè)服務(wù)和機器人公司，包括 AI 和大數(shù)據(jù)公司，單個案例的效率提升就能達到 30% 到 40% 以上。
假如我們?nèi)∫粋€最低的數(shù)字，比如 10% 的全行業(yè)效率提升，那么每年能夠產(chǎn)生的價值是 3 萬億。3 萬億人民幣市場的價值空間，在四年前幾乎是沒有主流 VC 投資的，所以我們就如同砍瓜切菜、探囊取物一般，用幾百萬美金的估值，布局了一批非常優(yōu)秀的初創(chuàng)公司。
而在這些布局的公司中，至少有 8 家已經(jīng)被頭部五大券商排在今年科創(chuàng)板的 pipeline 上。這些公司都處在收入幾億人民幣，利潤超過四五千萬人民幣的水準(zhǔn)上，而且還在持續(xù)高速增長。
換句話說，我們之前做的大判斷是對的。但是我們沒有想到的是，中國勞動力成本會以如此迅猛的速度上漲，中國年輕勞動力的供給會如此斷崖式的下降?，F(xiàn)在的工業(yè)機器人 90% 以上還是靠進口，去年和前年從工廠下一個 100 臺機器人的訂單，不管多大的工廠，訂單到貨的時間都是 12 個月，這意味著全球所有的機器人廠商都面臨著嚴(yán)重的產(chǎn)能不足，沒有預(yù)估到中國工業(yè)領(lǐng)域升級的浪潮會來得這么迅猛。
那實在來不及怎么辦？只能把產(chǎn)線遷到東南亞地區(qū)，這一趨勢在過去兩年里已經(jīng)越來越明顯。
當(dāng)然在今天看起來，這一切都很容易理解，但我們在四年前剛開始做重度布局時，卻面臨了非常大的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，所以我們說獨立思考是反人性的，也是要能頂住巨大壓力和質(zhì)疑的。
（二）
“short 中國”的人都虧了錢，
只有“l(fā)ong 中國”的人才賺了大錢
如果有這么一個國家：
1）經(jīng)歷了三十年的高速增長
2）人均 GDP 在 1 萬美元，品質(zhì)消費崛起
3）人口增速大幅放緩
4）經(jīng)濟面臨衰退壓力，大企業(yè)裁員應(yīng)對
5）呼吁大幅減稅，放松政府對通信、電力、金融、運輸行業(yè)的管制
6）餐飲、零售、物流乃至投資業(yè)的從業(yè)者都以小散為主
7）傳統(tǒng)制造業(yè)國際競爭力逐步衰退，PMI 采購經(jīng)理指數(shù)（衡量制造業(yè)的最關(guān)鍵指數(shù)）也已經(jīng)跌到了歷史最低點
你可以猜猜看是哪個國家，并且想一想，如果你是做投資的或者企業(yè)的一把手，你會對這個國家未來的走勢做什么樣的判斷？
我相信絕大多數(shù)人會說，好的情況是這個國家會走入“中等收入陷阱”，差的情況就像拉美國家那樣，面臨經(jīng)濟的崩盤。
這個國家其實就是 80 年代的美國，和當(dāng)下的中國也非常類似。
去年年底，絕大多數(shù)人對中國經(jīng)濟的判斷都是悲觀的。我周圍一些朋友關(guān)掉了位于中國的企業(yè)，把資產(chǎn)往海外轉(zhuǎn)移，創(chuàng)投圈更是各種寒冬論?？赡苣銜f，最近三個漲停板啊，就拉起信仰了。但是在去年年底，有誰會真金白銀地用自己的資金“l(fā)ong 中國”（看好中國市場，賭國運）？
（現(xiàn)場觀眾 A：買房）
（現(xiàn)場觀眾 B：賣房子增持已投的快要 A 股上市的公司股票）
（現(xiàn)場觀眾 C：100 萬投了一個女裝品牌，現(xiàn)在發(fā)展得還不錯）
（現(xiàn)場觀眾 D：增持了 A 股、港股和美股的股票）
我們42章經(jīng)的現(xiàn)場觀眾還是有很多人才的，但實際去年我發(fā)現(xiàn)，反而是美元的 LP 對中國的信心更強。
美國 LP 說：“過去 20 年，《華爾街日報》每過幾年都說中國經(jīng)濟要崩盤，但是所有相信了的人，‘short 中國’的人都虧了錢，只有‘long 中國’的人才賺了大錢?！?/span>
圖：美國歷年 GDP 和研發(fā)支出 GDP 占比
在 1981 年，美國出現(xiàn)了一位偉大的總統(tǒng)，里根。美國所謂的供給側(cè)改革就是從里根時代開始的，而他做的最重要的一件事，就是加大了在核心技術(shù)和研發(fā)領(lǐng)域的投資，尤其是對信息技術(shù)和信息產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入。
從上圖綠色的曲線中可以看到，當(dāng)年美國研發(fā)支出的 GDP 占比達到了 3%。通過在信息技術(shù)方面以及對產(chǎn)業(yè)升級的大力投入，美國迎來了從 1982 年到 1999 年近 20 年的迅猛增長。美國的零售服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、電子信息制造業(yè)，甚至包括第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)，20 年間在技術(shù)和資本市場的驅(qū)動下實現(xiàn)從小散到規(guī)模化集約，誕生了一大批世界級的優(yōu)秀企業(yè)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們研究后稱之為，美國產(chǎn)業(yè)升級的黃金 20 年。
而中國現(xiàn)在的研發(fā)投入 GDP 占比是 2.16% 左右，和美國前些年的低線相比還偏低一些，所以我們更應(yīng)該在這方面持續(xù)投入。
這里舉兩個“美國企業(yè)如何完成技術(shù)驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級”的案例。
圖：沃爾瑪歷年技術(shù)引進
第一個是沃爾瑪。美國頂級商學(xué)院都分析過沃爾瑪?shù)陌咐?，?dāng)時給我最大的驚訝是：所有中國人對沃爾瑪?shù)恼J(rèn)知都是一個全球最大的零售公司，但實際上，它還是一家全球頂級的科技公司，它在 1987 年就已經(jīng)是全美最大的、非官方的衛(wèi)星信息系統(tǒng)交換公司。
沃爾瑪自成立以來，做了一系列技術(shù)升級和創(chuàng)新科技的應(yīng)用，對沃爾瑪提升效率最重要的技術(shù)有兩項：
一是使用條形碼技術(shù)掃描銷售終端。這一技術(shù)在今天看來已經(jīng)是超市必備，而沃爾瑪是第一家使用該技術(shù)的公司。它將線下信息轉(zhuǎn)變成數(shù)字化信息，其實就是我們今天說的“新零售”的重要組成部分。沃爾瑪四十年前就在做這件事。
二是 EDI，即電子數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)的交換。S2B、C2B 等概念的鼻祖就是 EDI，它把供應(yīng)鏈、采購、渠道方的所有數(shù)據(jù)電子化、信息化，快速地流轉(zhuǎn)在整個供應(yīng)鏈的鏈條里。
而今天采用的 Big Data、BI，包括 AI 的一些應(yīng)用，沃爾瑪在 1988 年就已經(jīng)開始采用。所以在不到十年時間里，沃爾瑪?shù)恼麄€銷售額翻了近 25 倍，一舉超過 Kmart，成為全球最大的零售企業(yè)。
第二個案例是 FedEx（聯(lián)邦快遞），我們發(fā)現(xiàn)在 1979 年，他們就開始引入物流運輸?shù)男畔⑾到y(tǒng) COSMOS，是第一個用電腦來集中跟蹤包裹的公司，并且有實況實顯的全球控制中心，1980 年還開始接受數(shù)字訂單的配送系統(tǒng)。
圖：聯(lián)邦物流技術(shù)引進介紹
我們在做行研時，發(fā)現(xiàn)中國的物流公司，到今天還有很多信息系統(tǒng)沒有應(yīng)用到。中國目前的物流產(chǎn)業(yè) GDP 占比為 14.6%，美歐日等發(fā)達國家大概是這個數(shù)字的一半，所以其實還有將近一倍的效率提升空間。
總的來說，物流產(chǎn)業(yè)是一個 12 萬億的產(chǎn)業(yè)，這對做早期投資的是一個巨大的機會。
（三）
明勢資本的投資版圖和投資邏輯：
中國迎來產(chǎn)業(yè)升級的黃金 20 年，It’s time to double down
接下來我來分享下明勢資本的投資版圖和投資邏輯。
剛開始，我們是以技術(shù)和產(chǎn)品作為單點評估，投了機器人、企業(yè)服務(wù)、AI 大數(shù)據(jù)、IoT、5G 的微結(jié)構(gòu)光纖、新材料等等。今年，我們從底層技術(shù)切入，加上了產(chǎn)業(yè)這一縱軸，目前主要看六大行業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)是萬億市場，因為產(chǎn)值越大，能產(chǎn)生巨型公司的機會就越多。所以從我們最開始的高端制造，智能出行，去年下半年又增加了物流科技、新零售、醫(yī)療健康和智慧城市。
下面這張圖就是我們在科技投資產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域的整個布局情況。
圖：明勢資本投資版圖
我們來重點分析下。我們來看制造業(yè)的一個數(shù)據(jù)。
首先普及一個知識，衡量一個國家制造業(yè)自動化水準(zhǔn)的常用指標(biāo)，是每萬名工人擁有的機器人數(shù)量。
圖：各個國家制造業(yè)水平
從上圖可知，日韓走在最前面，每萬名工人擁有的機器人數(shù)量大概是 300-400，德國是 280，美國是 150，中國是 30，而世界的平均密度是 62?；谶@樣的現(xiàn)狀，我們的目標(biāo)是在 2020 年的時候做到每萬名工人有 100 臺機器人。
但即使是這樣，中國的工業(yè)機器人已經(jīng)是全球最大的市場，而且每年以 30% 的速度在持續(xù)提升。今年有 7、8 家所投公司在快速成長，且每年都有兩三倍的收入，利潤翻番。
出行領(lǐng)域，也是我們重點布局的行業(yè)，同時是我們認(rèn)為少數(shù)有可能通過核心技術(shù)變革，對整個產(chǎn)業(yè)進行結(jié)構(gòu)性的重組和顛覆的行業(yè)。
三年前，雷軍問我說：“過去十年，中國投資人和創(chuàng)業(yè)公司抓住的是移動和智能手機這波大機會，未來五到十年，你覺得什么是下一個大的機會？”
說句實話我當(dāng)時沒有答案，我也把這個問題反問了他。雷軍說：“我也沒有，但你是做早期投資的，你必須 push 自己往前想，想象終局，這樣你才能比別人看得遠一點?！?/span>
那今天來回答這個問題，我認(rèn)為智能電動車加上自動駕駛，會是未來五到十年最大的產(chǎn)業(yè)性結(jié)構(gòu)變革領(lǐng)域。
不是危言聳聽，我認(rèn)為在這個世界上，不管是國外的 BBA，日本的幾家大品牌，和國內(nèi)的一些傳統(tǒng)汽車品牌，在未來的十年到二十年都有可能消失，或者淪為代工廠。當(dāng)然也會有一些企業(yè)能夠完成自我升級和進化。但我們更愿意相信， 顛覆一個行業(yè)的，往往是來自于行業(yè)外的人。
所以，這也是為什么我們這類早期基金，在車和家的每一輪融資上都持續(xù)加注的原因。同時我們在整個智能電動車和自動駕駛的產(chǎn)業(yè)鏈上，如下圖所示，從電池的生產(chǎn)加工技術(shù)到自動駕駛的核心零部件、激光雷達、再到車載的以太網(wǎng)芯片，已經(jīng)持續(xù)布局了 20 家公司。
圖：明勢資本在智能出行上的布局
我認(rèn)為，如果你相信這是未來五到十年能夠顛覆產(chǎn)業(yè)的機會，再怎么去重度布局都不為過。
最后再舉一個百麗的例子。這也是科技驅(qū)動對傳統(tǒng)行業(yè)進行升級和改造的一個經(jīng)典案例。
我?guī)е鲃莸牧闶劭萍紙F隊在年前專門去和高瓴負(fù)責(zé)百麗項目的合伙人 Luke 進行了學(xué)習(xí)和訪談。百麗在被高瓴為首的財團私有化之前，是一個銷售額連年下降，幾乎已經(jīng)不太盈利的公司，市值從最高時的 1500 億港幣跌到了 500 億港幣左右。
高瓴接手之后，兩年時間，利潤就接近 100 億人民幣。他們所引進的技術(shù)，其實都是我們經(jīng)常聽到的 RFID、Big Data、SaaS 等，但是他們做到了把每一個環(huán)節(jié)都從線下導(dǎo)入線上，進行數(shù)字化，進行統(tǒng)一的數(shù)據(jù)分析，然后再把這種做數(shù)據(jù)驅(qū)動做決策的能力賦能給前端的每個店長。
這里面有很多關(guān)鍵點：
1.百麗是行業(yè)里少數(shù)幾家真正全部直營的公司。如果有加盟商，很難做到這樣的控制力；
2.百麗的后端供應(yīng)鏈，也是中國所有服裝和鞋帽廠里最強的，它能做到幾乎和 ZARA 一樣高效的供應(yīng)鏈效率。
具體來分析，也可以舉一個例子。百麗每個季度推出的女鞋有 100 多種，通過 RFID 檢測發(fā)現(xiàn)，有一雙女鞋被拿起的比率最高，但當(dāng)季銷售量只排在 100 多位，非常末位。如果以前沒有數(shù)字化系統(tǒng)，店長可能不會發(fā)現(xiàn)這個問題并上報總部。
后來總部就派人做了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這款鞋是當(dāng)季最受歡迎的款式，但鞋楦做得不符合亞洲人的腳型。于是百麗的供應(yīng)商馬上做了修改，一周后就把修改后的鞋大規(guī)模地推上柜臺，最終這款鞋的當(dāng)季銷量排到了第二名。
這是一個簡單的“數(shù)據(jù)采集-用戶行為分析-通過強大供應(yīng)鏈進行調(diào)整”的小案例，從中我們可以看到，傳統(tǒng)零售行業(yè)可以通過加入各種科技升級的手段，實現(xiàn)千億人民幣的產(chǎn)值提升。
所以我們明勢堅信的是，中國必將迎來由科技驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級的黃金 20 年，當(dāng)然由于中國有后發(fā)優(yōu)勢，速度可能會比我們想象得要快，可能是 10 年，也可能是 5 年。如果想明白這個問題，那接下來要做的就很簡單。
去年不少投資人說：“當(dāng)下的市場情況，不做就是最大的贏家，因為所有資產(chǎn)端都在貶值，做了就虧錢，基金的操盤手和 GP 還不如放假?！?nbsp;
但如果你想明白我剛才說的，那就一刻都不能閑著，我們團隊大年三十還在簽合同，所有最頂級的一線基金都沒有休假。剛才一個投資的同事還哭著跟我打電話說，一周前看了一個項目，周一本來要過會，最后卻被另一個一線的基金簽了 TS。
所以，想明白大趨勢的人，你可能會做出跟別人不一樣的判斷。我們覺得現(xiàn)在正是加速布局早期的、由科技驅(qū)動的，對產(chǎn)業(yè)能夠有巨大效率提升項目的時候， It’s time to double down。
